[研报PDF] 物业管理行业研究周报:曙光已现 估值修复有望持续

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  每周一谈:曙光已现估值修复有望持续

  行业超跌下行年末触底反弹:2022年,物业板块受到美联储加息、地产债务危机、政策救市等影响,经历了前期加速下行——年末超跌反弹的行情。

  估值仍处于历史低位国央企韧性凸显

  回顾物业板块近三年估值情况,2022年估值回落明显,目前仍处于历史低位。分民企及国央企来看,国央企物业板块估值亦有所回调,但整体高于民企。

  我们认为,随着地产政策利好逐步兑现,民营房企信用风险缓释,房地产行业有望于2023年迎来弱复苏,叠加国内经济复苏,市场担忧情绪有望于2023年逐步释放,物业板块估值修复或将持续,而民营物企随着独立性增强、关联风险减弱,估值修复空间更大。

  基本面未变多数个股跌幅较大

  从个股角度来看,2022年多数物企呈现下跌,但从基本面情况来看,物企22H1总营收及净利润大部分保持正增长。

  根据22H1在管面积与克而瑞物管22FY在管面积数据对比,在管面积TOP20物企数据均保持正增长,面积的增长预计将会为物企带来营收的增长,物业行业基本面未变。

  物企上市降温并购热情减弱

  受港交所审核趋严、物业板块估值回落影响,物企赴港上市降温。2022年仅6家物企上市,较2021年13家减少了7家,根据克而瑞物管,2022年递表物企仅3家,较2021年34加减少了31家。

  并购热情减弱,2022年全年披露并购数量53起,并购交易金额106.09亿元,同比下降70.19%。受民营房企流动性危机影响,民营物企并购交易意愿减弱。独立性增强服务边界扩张:根据克而瑞物管,35家披露项目来源的上市物企,其来源于第三方项目的在管面积于2022年中期占比为61.33%,预计2022年全年第三方项目占比将继续提升,非业主增值服务收入占比将继续下滑。数据追踪(12月28日-12月30日):

  资金及交易追踪:

  沪(深)股通:A股物业公司中仅招商积余在沪(深)股通中有持股,截至2022年12月30日,持有747.72万股,较上周下跌3.38%,持股市值1.15亿元。

  港股通:港股中港股通持股共18家(剔除停牌物企),自2022年12月28日至12月30日,增幅最大的是金科服务,本周增幅0.71%。降幅最大的是旭辉永升服务,降5.41%。持股比例最高为保利物业,为58.97%。持股数量最多为融创服务,为5.44亿股。

  投资策略:我们认为2023年将是物企增强其独立性、减弱其房地产附庸属性、服务边界持续扩张、开启新周期的一年。目前物业板块已进入最佳配置期,头部物企规模将持续扩大,物企寻求独立扩张能力将持续加强。建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余,关注独立发展能力较高的全国性物企绿城服务,关注高弹性标的碧桂园服务。

  风险提示:地产周期性业务下行带来的短期业绩下滑,外拓增速不及预期,关联方应收账款及其他应收款坏账风险。

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