1.全球变局推升农业生产成本
化肥：俄罗斯是全球重要的钾肥生产及出口国。据FAO数据，2020年俄罗斯钾肥出口量为656.9万吨，占全球贸易量的18.5%。
农药：俄罗斯是全球重要的石油生产生产及出口国。俄乌危机推升了全球原油市场行情，间接推动了农药等下游产品的价格。
俄乌危机演化加剧了农业生产化肥、农药成本端的压力，成本推升了农产品的价格走势。
2.全球变局影响农产品供需，推升行情
供给：俄乌是全球主要的农产品出口国，俄乌危机影响农产品生产贸易和正常供应。俄乌在小麦、玉米、大麦等重要农产品类上均占有全球贸易额重要份额。例如，据FAO数据，2020年俄罗斯小麦出口占全球贸易额18.8%，乌克兰玉米出口占全球贸易额14.5%。
需求：全球粮食消费原本是相对稳定的。但在俄乌危机和全球供应链扰动的背景下，粮食供应问题徒增了损耗和消费。此外，地缘政治大国博弈加剧了各国对粮食安全的担忧，粮食储备和潜在库存需求的提升也增加了需求端的紧张。
行情：供需推动下，主要农产品行情延续，CBOT主要品种小麦、玉米、大豆价格持续高位。
3、对农业细分行业影响
饲料原料：受农产品大宗行情的影响，饲料原料价格明显上升。虽然饲料企业近年持续提价，但难以覆盖成本端压力。从板块上市公司毛利看盈利压力，申万畜禽饲料22年Q3毛利率7.39pcts，较2年前下降11.12pcts。
养殖成本：养殖企业饲料成本端压力近年明显增加。饲料原料行情间接推动了养殖端饲料成本的压力，从生猪养殖龙头牧原股份的成本结构来看，近年饲料成本占整体营业成本的比例有所上升，22年或延续高位。
种业需求：受益农产品价格行情，用种需求提升。从种业上市公司预收款的情况看，8家种企22年Q3合计产生合同负债及预收款66.85亿元。同比增40.8%，增速也是近年最快的。
粮油加工：受农产品行情影响，粮油加工业原料成本上升，给企业盈利能力带来压力。申万粮油加工企业历年毛利率情况看，截至22年Q3行业毛利率6.13%，为近5年的最低值。
4、历年机构持仓情况
近年机构农业板块持仓倾向与标配，整体配置比例有所提升。截至22年Q3，机构重仓持有农业行业股票比例为0.7%，股票市场标准行业配置比例为0.89%。我们认为主要是受生猪周期节奏的影响，相较于20年同样的周期位置，配置比例提升0.3%。正常周期位置如21年底机构配置比例接近标配。
饲料、养殖、种业的龙头企业是机构最爱。从行业个股来看，机构偏爱饲料、养殖、种业的龙头企业，例如海大集团、牧原股份、温氏股份的机构持仓总量都在80亿以上。
4、变局有望继续演绎，建议关注超配农业！
逆全球化趋势初显，农产品重要性突出，行情有支撑。当前，人类在历经了三次全球化浪潮后，“逆全球化”趋势初步显现，全球粮食市场中的大国博弈成分或持续增加，粮食危机边际风险不断增大。百余年的全球化浪潮加深了国际合作，一定程度上改善了粮食供需的区域不平衡，但近年逆全球化思潮和贸易保护主义兴起打破了原有的国际粮食贸易秩序。产粮国出口限制和进口国战略储备，都将加剧全球粮食的供需缺口，或逐步支撑粮食价格中枢的上移。
变局非短期演绎，农业板块在中长期值得增加配置。我们认为百年未有之大变局具有一定的长期性，逆全球化下大宗品的战略重要性望趋势性强势，农产品的刚性需求凸显，战略溢价也将反映在大宗品行情和权益板块中，建议增加配置。