投资建议
培育钻石：短期价格企稳+河南疫后生产秩序恢复，关注1Q23培育钻反弹行情，重点标的中兵红箭/力量钻石。黄金珠宝：预计低线城市占比高的品牌1Q23业绩修复速度及力度好于高线城市占比高的品牌。综合分析23年估值、最新估值分位数及1Q23业绩弹性，建议关注周大生/迪阿股份/老凤祥。
周观点：春节“返乡潮”、低线城市黄金珠宝销售靓丽
上周我们组织川渝、华中、华东等地春节珠宝销售跟踪电话会议，结论显示23年春节黄金珠宝销售较此前元旦修复力度显著加强，区域更广+幅度更大（据经销商反馈的销售额同比增幅在40%~100%不等），主要获益返乡人员增多、亲人团聚下珠宝消费热情高涨+此前积压的婚庆需求集中释放+金价上行。其中低线修复较高线力度大。
主要结论：1）春节销售明显修复，返乡潮背景下低线城市春节销售好于省会及一线城市，预计复工后一线城市进一步修复。2）春节消费以婚庆需求集中释放为主，金价高位黄金消费仍旺盛，镶嵌呈现修复。3）各地区重点品牌今年预计加速开店、抢占份额为主。
据上海黄金饰品行业协会，2023春节假期上海市黄金珠宝销售额8.75亿元，去年同期为10.98亿元、今年春节恢复至去年同期的80分位，“返乡潮”背景下，结合上述调研情况，预计春节旺季三线及以下城市珠宝消费靓丽、省会及一线城市尚未恢复至或持平去年同期销售水平。预计低线城市占比高的品牌1Q23业绩修复速度及力度好于高线城市占比高的品牌，包括周大生、老凤祥、老庙等，一二线城市珠宝消费预计在春节复工后逐步修复。
价格跟踪
全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23年1月26日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，1月均价总体环跌个位数，其中除克拉CVD回升、其他分数段CVD跌幅大于HTHP。全球培育钻裸钻各交易平台库存截止23年1月末较22年12月首次跟踪累计升个位数，最近一周略降。
天然钻批发价跟踪：IDEX指数上周（23年1月21日-1月29日）累计跌0.1%、降幅环比收窄。2022年12月IDEX指数累计跌0.8%，23年1月截至29日累计跌1.2%，1月降幅环比扩大。22年12月1克拉RAPI指数跌1.5%、较10-11月降幅收窄，30分指数涨1.2%。
贵金属价格跟踪：23年1月16日-1月19日黄金、白银、铂金价格分别累计涨0.45%/跌2.84%/跌1.44%。
行业动态
行情回顾：23.1.16-23.1.20上证综指/深证成指/沪深300涨2.18%/3.26%/2.63%，黄金珠宝/培育钻涨跌0.56%/涨2.5%，跑输大盘3.19PCT/0.13PCT。个股方面，四方达（↑9.49%）/飞亚达（↑8.15%）涨幅居前，迪阿股份（↓6.85%）/金一文化（↓6.17%）跌幅居前。
估值回顾：截至23年1月20日收盘，培育钻石板块动态估值44倍、处2022年来12.8%分位，23年1月中旬以来回升7%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨25%，当前板块估值21倍。
行业新闻：2022年中国金饰消费同比下降8%；力拓集团2022年毛坯产量同增21%至470万克拉。
重点公告：周大生2022年12月新增5家自营门店；曼卡龙申请向特定对象发行股票于2023年1月18日获深圳交所审核通过。
风险提示
黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。