投资要点
11月挖机销量同比+16%，国内市场转正行业预期回暖。2022年11月挖机行业销量23.680台，同比增长16%，低于此前CME预测值25%。其中，国内市场销量14.398台，同比增长3%，增幅低于CME此前预期（+11%），环比提升27%，销量边际改善明显。单月出口销量9282台，同比增长44%，维持高速增长。
国内市场企稳，全球化进入兑现期，2023年行业有望企稳回升。从下游景气度看，基建投资延续增长超势，地产端投资没有明显改善。整体来看，我们判断明年工程机械有望企稳回升，其中国内市场今年受疫情及地产拖累，下游开工项目延后，开工率较低，销量增速下滑幅度较大，我们判断明年国内市场在开工率修复、低基数下有望实现正增长。我们预计明年工程机械行业有望企稳回升，全球化进入兑现期。
国际化、电动化大幅拉平周期，重塑全球行业格局。海外工程机械市场周期波动远低于行业，2021年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。随着电动产品成本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来营道超车机会
投资建议：推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块责献新增长极，迎来价值重估。【徐工机械】起重机龙头，混改大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国内高端液压件稀缺龙头，下游从挖机拓展至工业领域，打开第二增长曲线。
风险提示：基建及地产项目落地不及预期：行业周期波动；国际贸易争端加剧