2022年12月电动车销量81.4万辆，同环比+52%/+3.6%，渗透率为32.0%，超市场预期。根据中汽协数据，12月新能源汽车销量81.4万辆，同环比+52%/+3.6%，渗透率32.0%，同环比+15.6pct/+4.9pct,22全年累计销687万辆，同增96%，累计渗透率25.4%。12月自主品牌持续强势增长，新势力走势亮眼。12月自主品牌中，比亚迪、上通五菱、吉利、长安、广汽、上汽乘用车分别销23.5万辆（环+2%）、8.6万辆（环+12%）、4.5万辆（环+29%）、3.9万辆（环+22%）、3.1万辆（环+19%）、3.0万辆（环+4%）。特斯拉12月批发销5.6万辆，环比-44%。新势力中，理想销2.1万辆（环+41%）、蔚来销1.6万辆（环+12%）、小鹏销1.1万辆（环+94%）。2023年国内销量降速市场已充分预期，我们预计23年国内新能源车销量950.1万辆（中性预期），同比仍然有望维持38%的增速，其中出口100-120万辆。
特斯拉引发降价潮，需求强势恢复，预计2-3月销量将反应。特斯拉全球开启新一轮大降价，国内整体降价2-4.8万元刺激下游需求，幅度大超预期。小鹏、问界及上汽等跟进降价策略。降价点燃需求恢复，国内多座城市特斯拉门店客流和订单数显著增加，中国地区3天订单增长3万辆，美国地区降价后库存系数明显降低，订单几乎是工厂月产能的两倍。此外，春节期间新势力进店客流量超预期大增。我们预计1月国内电动车销量40万辆左右，同比持平略降，环比-50%，预计降价效应于2-3月逐步转化为订单，需求边际明显改善。
产业链议价基本确定，结构件、隔膜、铝箔等价格相对稳定，其余价格均有不同程度下降。其中电池环节向中游压价降本0.03-0.05元/wh，我们预计大部分向车企传导，电池厂通过技术进步及规模效应降本，叠加一体化布局，实现盈利稳中有升；结构件价格小幅年降，行业格局稳定，龙头净利率预计维持10%；隔膜环节湿法价格稳定；负极行业集采降价10%-30%，石墨化降价对冲部分产品价格下行，考虑降本滞后性，预计23年Q1盈利继续下行，上半年盈利见底；电解液环节六氟价格跌至21万，三线厂商不赚钱开工率下行，预计电解液龙头依靠成本优势及一体化布局，可实现7000元以上的单吨盈利；此外铝箔加工费短期基本稳定，铜箔加工费底部仍小幅下降。
投资建议：第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达，鹏辉能源、国轩高科，蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺，盈利稳定的龙头:结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份)、铝箔（关注鼎胜新材）:第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、华友钻业、当升科技，关注长远锂科、厦钨新能）、铁锂（德方纳米、万润新能，关注龙蟠科技、富临精工）、负板（璞泰来、衫杉股份、贝特瑞、信德新材、尚太科技，关注中科电气）、勃姆石（壹石通）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关注天齐锂业，赣锋锂业等）。
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。