每周一谈：
聚羧酸聚醚单体是合成聚羧酸系高性能减水剂的主要原材料。目前单体种类主要包括聚乙二醇单甲醚（MPEG）、烯丙基聚氧乙烯醚（APEG）或甲基烯基聚氧乙烯（TPEG）等，由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物。
聚醚单体在具体产品性能、产品交货性状上存在一定的差异，导致产品单位售价、毛利率存在差异。以产品交货性状为例，相同系列的聚醚单体产品可分为粉状类和液体类，液体类的单位售价及单位成本低于粉状类。根据钢联数据，2018-2021聚羧酸减水剂单体行业毛利率平均值为2.77%，单吨利润平均值为265.46元/吨。
供应端：国内聚羧酸减水剂单体行业产能利用率较低。根据钢联数据，2022年国内产能503万吨，产量200万吨，开工率39.8%。国内产能最大的是奥克股份，其他聚羧酸减水剂大单体产能较为分散，根据奥克股份2021年报，公司单体产能85万吨，市场占有率40%。原料端EO易燃易爆，不宜储存及长途运输，小企业基本都是现买现用，而需求端往往是脉冲式，不稳定的原料供应使得小企业生产处于开开停停的状态，对于产品质量控制以及供货稳定性非常不利。
需求端，减水剂景气度与水泥相关。从历史数据来看，减水剂聚醚单体产量与水泥产量存在较高关联性，终端需求来源于基建和房地产等领域。
固定资产投资稳步增长。2022年，全国固定资产投资（不含农户）完成额57.2万亿元，同比增长5.1%。固定资产投资“三大项”中，广义基建高增长，2022年同比增长11.5%。基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成15.3万亿元，同比增长9.4%。
政策端预计带来地产链边际改善。11月8日，交易商协会宣布将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业融资；11月28日，证监会在支持房地产企业股权融资方面提出5条举措，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。
2023年基建投资高景气预将持续。12月15日、16日，中央经济工作会议提出，我国2022年经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩，供给冲击预期转弱三重压力仍然较大，2023年经济工作仍要坚持稳字当头、稳重求进。基建仍是经济增长重要抓手，预计2023年基建投资增速有望维持较快增长，实物需求释放有望推动水泥、减水剂等基础建材需求回暖。
需求端预期回暖，我们看好聚醚单体在未来的景气度提升。龙头企业具有显著的成本及规模优势，原料环氧乙烷易燃易爆不宜长途运输，因此维持大而稳定的采购量对于原料供应的稳定性至关重要。大企业由于采购量较大，生产基地与EO装置管道直连，除了初始的建设投入，后续成本几乎可以忽略不计，而小企业一般通过车运采购EO，运费较高。因此，我们建议关注聚醚单体行业龙头：奥克股份、皇马科技、科隆股份等。
市场回顾：
板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.09%，位居30个行业指数第18位。本周沪深300指数-0.95%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数+2.04%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+4.1%）、油品销售及仓储（+1.71%）、工程服务（+0.61%）、油田服务（-0.23%）、炼油（-0.93%）、石油开采（-1.18%）。
个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：宝利国际（+16.61%）、岳阳兴长（+12.29%）、宇新股份（+9.19%）、中晟高科（+9.14%）、博汇股份（+9.1%）；个股涨跌幅后5名：ST洲际（-5.0%）、中海油服（-4.12%）、广汇能源（-2.94%）、昊华科技（-2.59%）、中曼石油（-2.04%）；
风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；