[研报PDF] 农林牧渔行业研究周报:生猪养殖企业年报预喜

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  本周申万农林牧渔指数涨跌幅+2.47%,位居31个行业指数第10位。申万农林牧渔指数跑赢沪深300指数3.42pct,跑赢上证指数2.51pct。

  农林牧渔子板块涨跌幅情况:动物保健Ⅱ(6.78%)、种植业(4.75%)、渔业(3.54%)、养殖业(2.48%)、农产品加工(0.82%)、林业Ⅱ(0.48%)、饲料(0.43%)。

  每周一谈:生猪养殖企业年报预告一览

  生猪养殖企业已完成年报预告披露,受益于2022年下半年猪价回暖,多数企业业绩预喜。

  我们统计的15家已披露年报预告的猪企中,预告净利润为正的有12家,主要有:牧原股份(预计净利润约130亿元)、温氏股份(预计净利润约50.5亿元)、天邦食品(预计净利润月10.5亿元)。

  15家猪企中,有14家净利润同比正增长,预告净利润平均增幅大于50%的有:华统股份(+157%)、天康生物(+144%)、温氏股份(+138%)、天邦食品(+124%)、罗牛山(+118%)、唐人神(+116%)、新五丰(+103%)、金新农(+102%)、京基智农(+99%)、新希望(+95%)、牧原股份(+88%)。

  从年度出栏数据看,多数公司出栏增幅较大。牧原股份全年出栏量6120万头,出栏量居行业首位,龙头地位稳固,出栏同比增速52%;温氏股份出栏量排名第二,全年出栏量1791万头,同比+35%;新希望出栏量1461万头,同比+46%;正邦科技出栏量约845万头,同比-43%;傲农生物出栏量519万头,同比+60%,是出栏增速最快的生猪养殖企业之一。

  当前,市场对生猪养殖企业的投资主要关注以下几个方面:

  产能扩张速度。我国生猪养殖行业是存量市场,其竞争格局是散户逐步退出,产业持续规模化,行业集中度不断提升的进程。在此过程中,优质的大型养殖企业兼具周期性和成长性,通过不断扩大产能抢占市场份额,集团企业产能扩张的速度是衡量成长性的重要指标。

  成本控制能力。生猪养殖行业的成本未必呈现规模效应,企业在扩张过程中可能出现配套设施不到位、人员管理不善等问题,或带来成本失控,在周期低点可能面临现金流紧张的问题,因此只有高质量的扩张才是有意义的扩张。

  现金流安全。生猪养殖行业本身需要持续大量的现金投入,高度依赖现金流,而当前多数集团场处于扩张阶段,负债水平较高。过高的财务费用下,如遇猪价长期低位徘徊,则企业将面临巨大的现金流压力,不得不提前出栏生猪或低价变卖生产性生物资产,严重损害企业利润。

  综上,在诸多养殖企业中,我们建议关注能够平衡以上几点因素的牧原股份(全产业链布局完善,成本优势显著,发展路径清晰)、温氏股份(现金流安全,经营稳健)、巨星农牧(高速成长,成本控制能力较强)。

  投资策略:

  生猪养殖:能繁母猪存栏增速下行,行业或进入去产能周期,我们对2023年猪价持谨慎乐观态度,推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份,建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。

  肉鸡养殖:供应下行周期到来,行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展,父母代鸡苗企业益生股份,商品代鸡苗企业民和股份。

  动保板块:我们对2023年猪价保持乐观,动保业绩修复确定性强,建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物,关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

  风险提示:猪价下行风险,动物疫病风险,消费复苏不及预期风险

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