[研报PDF] 食品饮料行业周报:弱现实落地 行业阶段性筑底

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  投资摘要:

  每周一谈:弱现实落地行业阶段性筑底

  食饮行业短期筑底,迎来择优布局窗口。23年初以来,食饮行业整体跑输大盘,在申万31个行业中排名第20。这是年初以来“强预期,弱现实”的进一步落地。因此,短期策略建议选择业绩确定性较强,估值处在合理区间的行业,如:白酒;或估值较低,具有一定安全边际的行业,如:乳品。

  白酒:最强的确定性。

  白酒较强,仍无法拉动食饮行业。白酒是23年年初至今,食饮行业内部唯一跑赢沪深300指数的板块。作为食饮的第一大板块,如此高的权重,仍无法拉动食饮指数跑赢大盘,体现出短期内行业“预期强过现实”的景况。

  短期动销符合市场预期,长期看估值合理。短期看驱动力为:1.动销正常,高端酒业绩确定性较高;2.批价合理。中期看:1.当前白酒估值合理,在市场缺乏明确主线时处于适于配置的价格区间;2.白酒的商业模式优异,尚较难以找到超过其商业模式的产业。

  个股方面,白酒板块内舍得、今世缘、古井贡、洋河等次高端白酒表现较强,前期表现强势的顺鑫农业业绩有所回调。啤酒:关注燕京的边际变化。

  短期有所震荡,建议谨慎。22年12月我们判断22年度末至23年1季度啤酒或将迎来短暂调整,建议慎重布局,23年年初至今,申万啤酒跌0.55%,跑输沪深300指数7.53pct,印证了我们的判断。

  提高对燕京的关注,与重啤并列。年初至今,燕京、华润(港股)分别实现12.9%、7.1%的股价涨幅,显著跑赢行业。燕京22年线下销售大增,主要源于销量显著增长。我们在23年提高对燕京的重视程度,将其放在与重啤并列推荐的标的。

  乳品:公募持仓较低。

  飞鹤领涨,验证判断。23年初至今,乳品板块实现较大涨幅的主要为皇氏集团、飞鹤、澳优、天润、妙可蓝多、伊利等。其中,皇氏涨幅主要来自市场对其钙钛矿电池等主题的炒作。除皇氏外,飞鹤、澳优超额收益显著,印证了我们在22年12月报告关于飞鹤的观点。在这一阶段,我们认为超额收益主要来源于市场对其低估值的修复、对婴配粉行业空间的重判断等。

  对于23年投资策略,我们认为乳品行业可以关注伊利,以及新乳业、天润乳业等区域乳企。伊利的主逻辑在于估值合理偏低,公募持仓占比较低,适于逐步开始长线布局;区域乳企的逻辑在于当前原奶价格较低,区域乳企在原奶价格低时,竞争优势会更加明显。

  市场回顾

  春节前最后一周,食品饮料指数涨幅-0.68%,在申万31个行业中排名第23,跑赢沪深300指数0.27pct,零食(+4.08%)、其他酒类(+4%)、烘焙食品(+3.76%)表现相对较好。

  个股涨幅前5名:香飘飘、味知香、劲仔食品、威龙股份、有友食品

  个股跌幅前5名:金达威、泸州老窖、恰恰食品、洋河股份、汤臣倍健

  投资策略

  建议关注:1.建议选择业绩确定性强,或估值合理偏低的公司,如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注国企改革释放活力,销量大幅增长的燕京啤酒。

  风险提示

  食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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