[研报PDF] 纺服轻工行业业绩预告总结:22年压力释放,分化持续

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  观点综述:

  2022年业绩预告披露结束后我们对纺服轻工行业做了总结和分析,整体上我们认为22年是压力释放的一年,同时压力之下呈现着分化。展望2023年收入的修复、盈利能力的回升在各个板块都值得期待。分版块具体看:

  纺织服装22年内外部压力兼有,23年服装家纺弹性更优,注重标的赛道和质地。2022年国内疫情的反复线下消费不畅,海外美联储加息及疫情补贴退坡后的消费疲软。服装家纺在22年仍然体现出赛道差异,休闲服、女装业绩降幅较大,港股运动服饰从流水数据判断收入端仍有增长。纺织制造,在22年下半年起出口下行明显,海外去库存将持续至23年。投资建议,港股运动服饰估值的修复仍在进行,并兼具业绩弹性,仍列为首要推荐,标的包括李宁、安踏体育等。A股服装家纺建议关注品类景气、运营质量高的公司。纺织制造端,建议关注以优质产能和优秀管理,绑定优质客户的制造企业,标的包括华利集团等。

  家居用品板块22年普遍承压,今年收入利润回升可期,推荐关注弹性大的定制家具板块。从业绩预告情况来看,家居用品板块承压明显。压力下家居龙头份额提升逻辑继续验证。而防控、地产等主要负面因素当前均有改善。展望2023,国内需求回暖、原材料价格相对较低、费用率向好确定性较高,行业收入利润有望实现双增。估值回归的背景下,短期业绩的回暖有望成为行情继续的催化剂,建议关注业绩高弹性标的,如依赖线下安装、业绩弹性更强的定制家具板块。长期我们持续看好优质家具龙头的配置价值。我们推荐经营质量高、当前估值较低的二线定制公司志邦家居、金牌厨柜;业绩确定性强的龙头欧派家居、顾家家居、喜临门;智能马桶品类保持景气,有望推动公司持续增长的瑞尔特。

  造纸板块Q4业绩仍有压力,23年盈利改善已现端倪,推荐业绩弹性较大的特种纸企,关注大宗纸企盈利修复。2022年Q4造纸板块仍受到需求疲软和原材料昂贵的影响,白卡纸、箱板瓦楞纸盈利表现较差,文化纸、特种纸盈利相对具有一定韧性。2023年疫情防控优化,需求迎来修复,纸企已有提价动作;海外浆厂投产,阔叶浆价已处下行趋势。纸企盈利修复可期,推荐业绩弹性较大的特种纸企(仙鹤股份等),关注大宗纸企(太阳纸业等)盈利的修复。包装板块

  Q4整体承压,个别龙头表现突出,2023年行业有望复苏。包装行业与经济景气度密切相关,因此2022年Q4多数包装企业出现业绩下滑或持续亏损。个别龙头企业(例如裕同科技)凭借市场份额提升、智能制造降本增效,仍保持较快增长。2023年经济景气度受到提振,包装需求有望回暖,关注盈利改善或保持快速增长、竞争壁垒较高的龙头企业。

  重点推荐:

  李宁、安踏体育、波司登、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、瑞尔特、裕同科技、仙鹤纸业、太阳纸业

  风险提示:宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期,政策风险

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