中档酒延续强势,商务活动差异化复苏。春节后商务活动的恢复在全国各地表现得非常明显,主要为宴席和商务活动的回补,例如各企业单位节前因时间段、疫情受限无法举办的年会,以及承接家庭宴会的商务活动。1)中档酒延续强势:春节期间多地反馈100-300元中档酒价位表现亮眼,主要受益于返乡潮及白事增加,这一趋势在节后宴席回补过程中仍然得到了延续。2)商务活动差异化复苏:节后各地商务需求回补现象突出,但仍存分化,长沙、成都等旅游城市率先回补,表现亮眼,商务需求回补进程较为领先。商务活动或成为重要的催化行业增长的变量,主要因为商务活动一般会采用更高价格带的产品,从而带动高端白酒的相对收益。
品牌以价换量政策分析:价格的回归取决于竞争。大部分单品在春节期间出现批价下降情况,从春节跟踪情况来看,大部分酒企主力单品在节日期间价格有所下降。主要系存量体量仍略高,春节开门红打款发货带来一定资金链压力,多数酒企采用以价换量策略,以加速货物周转,同时出清库存使其维持在相对合理水平。从节后跟踪数据来看,五粮液批价在经历节前以价换量带来的下跌后有所回升,普遍有15-25元的上涨;而其余品牌批价目前尚未有明显回升。我们认为价格回归取决于竞争,高端白酒竞争格局最好,具备硬通货属性,价格回归动力最强。而次高端等二线品牌想要实现价格回归,除了外部需求环境好转之外,更有赖于自身品牌调性的打造,即不过度依赖渠道推力,提升品牌拉力。
传统招商重启短期难以实现,释放新条码或为新路径。根据多地渠道调研反馈,经销商虽然目前信心有所回暖,但尚未有代理新品牌计划,且渠道库存偏高。经销商要看到经济实质性复苏、需求大幅回暖,才能全面恢复新品牌代理的信心。在此情况下,各大酒企普遍开始释放新条码、推出新品以吸引经销商。相对而言,新条码单瓶利润高,且对于大商而言如果运作成功,盈利空间很大,具备较强吸引力。
投资建议:重点布局有改善能招商的成长α标的。当下消费复苏领先投资,后续投资好转助力消费景气抬升,春节验证白酒需求韧性,行业复苏大势向上。我们认为经历三年疫情后企业竞争力在发生变化,当前疫情逐渐褪去,企业改革改善带来的红利逐渐释放,当下阶段畅享复苏β时可重点布局成长α。重点推荐:1)白酒:首推今世缘:改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强;老白干酒:武陵酒招商逻辑顺,业绩弹性大。其次,看好千元价格带成长性,如五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等;关注业绩扎实标的如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业等。2)啤酒,高端化逻辑仍在延续,板块具有强贝塔,推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒;(3)大众品困境反转逻辑正在演绎,重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的,如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等,建议关注甘源食品、劲仔食品。
风险提示:疫情影响可能反复;需求恢复不够强劲;食品安全问题等。