事件：基金业协会披露截至2022年四季度的基金销售机构公募基金保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。
受市场波动影响，TOP100机构公募基金销售保有规模持续下降。截至2022年四季度末，TOP100基金销售机构非货币基金保有规模为8.01万亿，同比下降3.82%，环比下降4.16%；股票+混合基金保有规模为5.65万亿，同比下降12.51%，环比下降0.95%。2022年四季度债券市场波动剧烈，净值回撤、销售压力增大、投资者赎回致使公募基金业务承压。
头部机构排名稳定，中小机构竞争激烈。TOP100中三甲排名仍无变动，蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一，招商银行和天天基金分列二、三位，非货基保有规模分别为1.15万亿、0.76万亿和0.58万亿。在大机构稳固自身地位的同时，中小机构竞争仍旧激烈，部分机构排名出现较大变动，其中中国人寿、西南证券权益类基金规模环比分别增长43.42%、41.94%，排名分别上升8位、13位。
证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升。本季度上榜银行、券商和第三方机构数量分别为26家、53家和21家，与上一季度相比，银行减少1家，第三方机构增加2家；从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构权益基金保有规模分别为2.89万亿、1.26万亿和1.51万亿，分别同比变动-23.75%、34.19%、-13.07%，环比变动-5.92%、7.62%、2.60%。在数据可考区间内，券商首次进入销售保有规模前十，其中，中信证券和华泰证券分列第8和第9位，广发证券和招商证券排名也各环比上升1位，分列第17和第20位。四季度在债券市场大幅波动的情况下，银行系和第三方平台保有规模不同程度下降，而券商在权益市场波动中，依靠在ETF领域的持续发力，规模和市占率均有一定提升。
银行和互联网仍具备渠道优势，投资者偏好变化下券商机会显现。招商银行等零售实力突出的大型银行、蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在投资者偏好变动下券商机会显现，仍有较大的增长空间，且当前行业内竞争仍较为激烈，中小券商规模集中度较低。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍将不断扩大。
投资建议：展望2023年，权益市场的高波动性或将持续推高ETF基金的购买热度，为券商带来更多业务机会，基金销售保有规模有望继续上升，但市占率或受债券基金的回暖而略有下降。我们认为，随着基金业务的快速发展，券商在财富管理领域中可发挥的空间持续扩大，和基金公司的协同也将不断加强，ETF、券结业务等领域前景广阔。从中长期看，财富管理转型和以此为突破口的全业务链协同发展仍是券商业务的核心突破口和增长点。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。