事件点评:
整体:1月上市险企原保费收入:寿险同比-3.0%,产险同比+2.6%。
1月:上市险企寿险业务(国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿)原保费收入合计4645亿元、同比-3.0%;产险业务(人保产+平安产+太保产)原保费收入合计1203亿元、同比+2.6%。
寿险保费同比增速最高:1月平安寿(+4.43%)。
1月寿险保费增速:平安寿1029亿元(同比+4.43%)、新华352亿元(同比-1.92%)、国寿2021亿元(同比-2.46%)、太保寿527亿元(同比-5.72%)、太平寿324亿元(同比-6.89%)、人保寿392亿元(同比-15.81%)。
产险保费同比增速最高:1月太平产(+25.99%)。
1月产险保费增速:太平产37亿元(同比+25.99%)、太保产233亿元(同比+10.95%)、人保产612亿元(同比+1.23%)、平安产321亿元(同比-2.15%)。
整体来看,1月疫情传播及春节假期影响下上市险企寿险保费负增长,但我们认为短期承压不改负债端逐步改善的趋势:1)储蓄险产品相对其他金融产品的保本、确定等优势仍然明显,对客户吸引力仍较强;2)险企渠道改革之下,代理人数量降幅持续收窄且人均产能明显提升;3)银保渠道的销售状态有望保持。平安寿险1月保费增速优于同业,我们认为这或与公司首次在开门红期间投放增额寿产品有关。产险增速延续回落趋势,1月汽车产/销量大幅下降或是主因。
投资建议:维持保险行业负债端弱复苏的判断,继续看好储蓄险产品、个险渠道改善和银保渠道发力对保费规模维稳的积极作用。叠加2022年的低基数效应,国寿、平安、太保等头部险企今年NBV实现正增长概率较大。资产端方面,经济复苏预期下的长端利率上行趋势暂未改变,年初至2月17日股市表现较好(沪深300+4.21%、万得全A+6.13%)。我们依次推荐中国平安、中国人寿和中国太保,推荐逻辑与我们2月1日发布的年度策略中一致:平安受益于负债端改善和资产端质量担忧减轻,国寿受益于负债端稳健和资产端弹性较足,太保负债端的改善程度有望在2023年领先同业。
风险提示:代理人持续流失、资本市场波动加剧、长端利率下行等。