本周白酒指数(中信)累计涨跌幅+1.63%。涨幅前三的个股为:老白干酒(+15.11%)、酒鬼酒(+9.70%)、金徽酒(+8.48%);跌幅前三的个股为:伊力特(-0.85%)、贵州茅台(+0.60%)、天佑德酒(+0.66%)。
观点:白酒消费复苏,渠道信心十足。随着消费场景全面恢复,白酒终端动销持续改善,渠道库存下降,经销商与终端门店信心回暖,部分终端开启节后补货。分价格带来看,高端酒确定性最高,茅五泸批价稳定,经营表现韧性;地产酒中苏酒、徽酒受益于当地经济景气,商务宴请场景恢复;次高端酒在宴席场景恢复下,弹性有望逐步释放;中端及大众酒动销稳定,受益聚饮场景复苏。我们持续看好整个板块的复苏机会,推荐关注三条主线,一是需求坚挺的高端酒企,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖;二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企,推荐舍得酒业、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份,三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业,建议关注金种子酒、顺鑫农业。
白酒行业
本周食品指数(中信)累计涨跌幅+2.12%。涨幅前三的个股为:金达威(+26.37%)、广州酒家(+12.08%)、五芳斋(+11.04%);跌幅前三的个股为味知香(-5.28%)、绝味食品(-3.86%)、华统股份(-3.56%)。观点:大众品复苏加快,积极布局投资机会。2月以来消费情绪恢复较快,大众品动销明显提速,龙头公司基本面持续改善。大众品在关注需求恢复的同时也应关注成本出现的下降趋势,或将贡献业绩弹性。啤酒高端化趋势延续,叠加前期低基数,随着现饮场景复苏,旺季表现有望超预期。休闲食品预计2023年Q1动销良好,原材料价格下行带来毛利率修复,建议关注渠道不断扩张下沉的零食龙头。我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线,其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益,推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。
贵州茅台,本周累计涨跌幅+0.60%。观点:1)公司非标酒再出新品,生肖系列发布了癸卯兔年产品,包括:53%vol的500ml、375ml×2贵州茅台酒(癸卯兔年),53%vol的500ml茅台王子酒(癸卯兔年)、53%vol的2.5L贵州大曲酒(癸卯兔年),以及三款生肖文化文创产品;2)“i茅台”数字营销平台为公司渠道改革注入新动能。自“i茅台”平台上线以来,累计注册用户超3000万,日均申购用户超300万,累计预约人数达19亿。据酒业家消息,截至2022年底,“i茅台”平台实现酒类销售收入超150亿元,不含税收入达126亿元,为公司直销打开新的渠道;3)春节旺季,具备送礼属性的茅台产品需求稳定,飞天茅台批价坚挺,目前飞天茅台(整箱)批价维持在2960元左右,飞天茅台(散瓶)批价维持在2760元左右。我们看好公司强大的品牌力与业绩增长的确定性,维持“推荐”评级。
舍得酒业,本周累计涨跌幅+3.93%。观点:1)春节后,公司主经销区动销同比加快,开瓶率提升,批价稳中有升,经销商信心十足;2)公司加大宴席渠道投入,在宴席回补的场景下,宴席渠道占比有望持续提升;3)短期看,白酒消费场景逐渐恢复的背景之下,公司业绩有望实现反弹;中长期来看,公司上下努力实现股权激励目标,未来发展可期,维持“推荐”评级。
五粮液,本周累计涨跌幅+1.69%。观点:1)作为高端白酒品牌,公司品牌力坚挺,春节旺季送礼需求刚性,多地动销明显恢复,经销商信心提振,回款有序推进;2)公司积极动员经销商,给予现金打款返利政策优惠,增加终端费用支持,改善渠道利润;3)五粮液在高端白酒中的地位稳固,随着公司动销逐步恢复,叠加八代大单品、系列酒、文创酒多产品发力,渠道利润改善,我们看好公司品牌力提升与业绩改善,维持“推荐”评级。
山西汾酒,本周累计涨跌幅+2.44%。观点:1)公司2022年稳定收官,青花系列继续保持高质量增长,基础版玻汾需求不减,献礼版玻汾新品上市,老白汾、巴拿马稳定发展;2)公司市场开拓稳步推进,终端布局增加,省外市场延续增长,长江以南市场加速渗透,全国化势头明显;3)展望未来,公司将持续聚焦高端产品打造、品牌高价值塑造、高端消费者培育,我们看好山西汾酒稳中求进的发展势头,维持“推荐”评级。
古井贡酒,本周累计涨跌幅+1.60%。观点:1)公司各价格带产品有序恢复,次高端产品古16、古20受益送礼需求刚性最先恢复,古5、古8随宴席回补,动销逐渐改善;2)随着疫情影响逐渐消退,安徽地区返乡人口增加,春节旺季动销改善明显,经销商回款积极;3)作为徽酒龙头公司优势显著,春节期间各个价位带的产品销售均表现良好。公司产品矩阵优化,渠道利润合理,有望延续稳定发展态势,维持“推荐”评级。
洋河股份,本周累计涨跌幅+2.45%。观点:1)公司渠道激励改善,嘉奖优质经销商,提升经销商整体经营质量,激发渠道活力;2)公司注重市场秩序治理,理顺渠道体系,稳定市场价盘,保持渠道长期健康发展;3)今年春节返乡率预计同比改善,产品市场需求旺盛,渠道回款表现优秀,基公司本面坚挺,维持“推荐”评级。
安井食品:本周累计涨跌幅+8.38%。观点:1)随着餐饮逐步复苏,火锅料制品恢复较高增速,其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速,“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入,冻品先生大单品培育成效显现,酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼;安井小厨于今年Q2末开始运转,小酥肉等明星产品贡献增量;新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主,并表增厚业绩。2)公司占据B端速冻食品高成长赛道,优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒,维持“推荐”评级。
千味央厨:本周累计涨跌幅+1.53%。观点:1)直营端Q3压力放缓,百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复,需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续,经销商渠道进行结构性整合,前20经销商保持较高增幅。2)大单品策略持续有效执行,油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼,拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑,但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力,2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高,但在直营客户份额有望提升,其中公司重点培育的米糕类,全年有望达到3000-4000万的销售额。3)公司作为速冻面米制品B端龙头,兼具确定性和成长性,维持“推荐”评级。
重庆啤酒:本周累计涨跌幅+6.09%。观点:1)公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下,仍取得销量的稳定增长。2022年前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%,乌苏受疫情影响增速放缓,而重庆和乐堡实现较快增长。2)分区域来看,南区市场拓展速度较快,西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面,公司不断构建经销商能力建设体系,精细化布局发展路径。3)公司短期受疫情扰动现饮场景受损,长期有望保持高端化+全国化良好势头,维持“推荐”评级。
东鹏饮料:本周累计涨跌幅+1.51%。观点:1)公司23年基础目标增速20%,执行目标增速25%,对应百亿收入目标。2)产品方面,公司预判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长,未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3)竞争格局方面,华彬红牛官司存在不确定性,但短期反转概率较低,在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势,维持“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济疲软的风险;2)国内疫情反复的风险;3)重大食品安全事件的风险。