投资要点
2023年2月24日，中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》。银行视角下《货币政策执行报告》建议关注以下四个重点：一是本次执行报告强调“保持货币信贷合理增长”，继续强调“合理投放流动性”基础上着重强调信贷的合理增长；二是继续强调“发挥结构性货币政策工具精准导向作用”；三是“巩固实际贷款利率下降成果，持续释放贷款市场报价利率改革效能”；四是“防范化解金融风险取得新成果，稳妥有序推进中小银行风险处置”、突出中小银行风险处置相关内容。
银行板块行情回顾：年初至2月24日，申万银行指数下跌0.96%，跑输沪深300指数5.42个百分点，差距有所收窄，在申万一级行业中排名30。本周（2月20日-2月24日）银行板块中排名前五的瑞丰银行、成都银行、苏农银行、江阴银行、长沙银行的涨幅分别为8.79%、8.30%、4.40%、3.88%和3.71%，跌幅最大的五位分别为邮储银行（-0.44%）、民生银行（-0.29%）、兰州银行（-0.28%）、宁波银行（-0.27%）、常熟银行（-0.13%）。
资金面整体趋松，资金利率下行明显。资金方面，本周（2月20日-2月24日）央行公开市场7D期逆回购操作14900亿元，到期16620亿元，净回笼1720亿元，预计下周到期近15000亿元。银行间质押式回购市场成交量中位数6.19万亿，成交量基本持平。利率方面，截至2月24日，DR001、DR007分别为1.44%、2.26%，较上周分别下降71BP和上涨1BP。R001、R007分别为1.54%、2.56%，较上周分别下降101BP和16BP。10年期国债到期收益率为2.93%，较上周上升3BP。R001与DR001价差中位数10BP，下降1BP；GC001与R001价差中位数37BP，下降5BP，流动性摩擦减小。
银行同业存单发行利率保持高位震荡。2月20日至24日，商业银行发行同业存单合计5455亿元，环比减少724亿元。1年期固定利率同业存单发行利率为2.81%，高于1年期MLF利率，较上周上升4BP，6个月期固定利率同业存单发行利率为2.71%，持平上周。
信贷投放或保持高位，票据利率高位震荡。截至2月24日，6M国股银票转贴现利率2.42%，较上周上升3BP，1Y国股银票转贴现利率2.14%，较上周上升2BP。
投资建议：当前信贷投放或保持高位，建议关注三大主线，当前阶段重点关注主线二。主线一：受益于零售和房地产业务修复的股份行，主要标的：平安银行、招商银行；主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行；主线三：受益于重建央企估值的国有行，股息较高、金融科技创新实力不断增强、资产质量优良的标的，主要标的：邮储银行。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露、金融让利。