投资要点
【核心组合】 中航西飞、航发动力、中直股份、中兵红箭、洪都航空、航发控制、中航高科、图南股份、派克新材、中航沈飞、中航光电、中国船舶、中国海防
【重点股池】 鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、 振华科技、火炬电子、新雷能、内蒙一机、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链
【本周观点】（1） 洪都航空： L15 将出口阿联酋，军品和军贸业务为 2023 年主要增长点。 阿布扎比国际防务展 2 月 20 日在阿联酋首都阿布扎比开幕，是西亚和北非地区规模最大、最具影响力的防务展，也是全球顶级军工和防务装备展览之一。洪都航空 L15 教练机是公司新一代轻型战斗攻击教练机，用于第 4 代和第 5 代战斗机飞行员训练，以及对空作战和对地攻击任务，具有高训练效能、强作战能力和低全寿命周期费用特点。中、高级教练机已成为全球军贸市场交易主体。（2）国防军工 2023 年度策略-内生外延，下游渐强： 2023 年为“十四五”第三年， “时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强， “小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。 2023 年初以来申万国防指数累计上涨 10.3%，当前整体 PE-TTM 为 56 倍，处于过去十年历史的 17%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。
【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲， “规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2） “外延”增长方向明确：国家推动国企改革，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3） “民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
2023 年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、 未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1)主机厂： 中航西飞、航发动力、 中直股份、 中航沈飞、洪都航空、 中国船舶、 内蒙一机。
2)核心配套/原材料： 航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、 宝钛股份、三角防务、 航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。
3)导弹及信息化： 紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、 高德红外、中国海防。
风险提示： 1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付不及预期