投资要点
3月5日,国务院总理李克强作政府工作报告,银行视角建议关注:1.全年经济增速目标定在5%左右,经济增速结果或高于目标值;2.稳健的货币政策要精准有力,保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,货币政策或主要体现结构性发力的特点;3.未提及信贷增长目标和普惠小微贷款增长目标,信贷规模增速要求或边际降低;4.防范与化解金融风险持续推进,房地产、地方债务风险或持续改善,银行资产质量总体保持稳健。
银行板块行情回顾:年初至3月3日,申万银行指数上涨1.23%,跑输沪深300指数5.01个百分点,差距有所收窄,在披露的26个申万一级行业中排名第23。本周(2月27日-3月3日)银行板块中排名前五的邮储银行、中信银行、建设银行、平安银行、华夏银行的涨幅分别为7.71%、4.90%、4.11%、3.10%和3.08%,涨幅靠后的分别为张家港行(0.82%)、南京银行(0.60%)、苏州银行(0.40%)、长沙银行(0.37%),其中瑞丰银行下跌0.90%。
资金面整体趋松,资金利率下行明显。资金方面,本周(2月27日-3月3日)央行公开市场7D期逆回购操作10150亿元,到期14900亿元,净回笼4750亿元,预计下周到期近10150亿元。银行间质押式回购市场成交量中位数5.44万亿,前半周呈下行趋势,后半周明显回升。利率方面,截至3月3日,DR001、DR007分别为1.26%、1.92%,较上周分别下降18BP和33BP。R001、R007分别为1.36%、2.03%,较上周分别下降18BP和53BP。10年期国债到期收益率为2.91%,较上周下降1BP。R001与DR001价差中位数11BP,上升1BP;GC001与R001价差中位数60BP,上升23BP,流动性摩擦加剧。
银行同业存单发行利率环比上升。2月27日至3月3日,商业银行发行同业存单合计3885亿元,环比减少1570亿元。截至3月3日,1年期固定利率同业存单发行利率为2.86%,高于1年期MLF利率,较上周上升6BP,6个月期固定利率同业存单发行利率为2.71%,较上周上升3BP。
信贷投放或保持高位,票据利率高位震荡。截至3月3日,6M国股银票转贴现利率2.39%,较上周下降3BP,1Y国股银票转贴现利率2.33%,较上周上升19BP。
投资建议:《政府工作报告》订立了全年发展目标,顺周期下商业银行银行净利润增速表现或好于2022年,资产质量或持续改善。当前信贷投放或继续保持高位,重点关注区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行,主要标的:成都银行、宁波银行、杭州银行。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露。