投资要点
客运全面复苏+货运正贡献+汇兑正收益，1月国内航司盈利31.6亿元根据中国民航报，政策利好叠加春运出行需求集中释放，1月国内航空公司实现盈利31.6亿元。
（1）客运全面复苏：根据民航局，1月民航旅客运输量3977.5万人次，恢复至19年的74%，其中国内航线旅客量恢复至19年的84%。根据航班管家，2023年春运40天（1月7日-2月15日），全国民航执行客运航班超47.4万班次，同比2022年+16.9%，恢复至2019年同期的8成左右，其中国内航线客运航班执行量恢复至2019年同期的94.4%；民航旅客运输量达5523万人次，同比22年+39%，恢复至19年同期的76%，考虑到23年春运期间国际航班量仍然低位运行，绝大多数旅客为国内客，仅就国内航线旅客量而言，19年春运国内旅客占比约89%，以此基数计算得，23年春运国内航线旅客恢复率接近85%。春运末尾5天国内航线经济舱平均票价（不含油）较19年的降幅收窄至10个百分点以内，表现亮眼，超此前预期。
（2）货运正贡献：23年1月民航货邮运输量49万吨，环比上年12月+2.3%。
（3）1月航司获得汇兑正收益：汇率方面，23年1月末人民币较22年末升值2.9%，预计全民航汇兑收益70-80亿元（根据民航局，22H1人民币贬值6.2%，民航汇兑损失增加167亿元）。油价方面，23年1月航空煤油进口到岸完税价7021元/吨，环比上年12月-12.2%；2月油价7112元/吨，环比+1.3%。
2-3月运力、客流恢复趋势延续，Q2淡季不淡，Q3旺季有望更旺根据航班管家，2月民航国内运力恢复至2019年同期的100.2%，国内客流量恢复至2019年同期的89.8%，春运强劲复苏势头延续。2月，我国民航客运平均飞机利用率6.8小时/天，其中宽体机利用率4.8小时/天，窄体机利用率7.3小时/天，环比上月均有增长。上周（2.7-3.5）国内飞机利用率平均为7.0小时/天。Q2淡季不淡，Q3旺季有望更旺，涨价预期下航司利润弹性可观。上周（2.26-3.4）客运航班执飞量已恢复至19年的84%，其中国内航线恢复至19年98%；根据飞常准，上周旅客量恢复至19年的81%。根据航班管家预计，23年国内航线旅客量有望恢复至19年的90%以上；假设全年国际及地区旅客量恢复至19年的约5成，则全民航旅客量恢复至19年的9成，全年平均票价有望超过19年。
出入境进一步放开，国际航班量正加速修复
多国放宽对中国出发旅客的入境要求，出入境正在逐步恢复中。（1）根据观察者网，3.11起韩国、澳大利亚取消中国入境旅客的新冠检测要求。（2）3.15起，搭乘自俄罗斯、阿联酋、格鲁吉亚、法国、希腊等国来华直飞航班人员无需核酸检测，名单中的格鲁吉亚、法国、希腊，并非首批试点恢复出境团队游的国家，我们认为这意味着出入境进一步放开。各航司3月国际航班计划出炉，纷纷增开、加密国际及地区航班。3月底换季后国际航班量将加速修复，国内供给将从松趋紧，票价上涨趋势有望持续向好。
投资建议
十四五航空供给增速确定性下降，CAGR或从10%以上降至3%左右，疫后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票全价天花板持续打开，22年冬春航季核心航线票价较17年底涨幅40%-70%，航司有望通过涨价步入强盈利周期，利润弹性可观。继续看好航空大周期。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空、中国东航。
风险提示
需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，突发事件等。