证券：本周市场日均成交额环比上升 500 亿至 0.99 万亿；两融余额（11.17）微升至 1.58 万亿。个人养老金制度落地再进一步，证监会发布个人养老金基金名录和销售机构名录，共有 40 家基金公司的 129 只基金产品入选基金名录， 16家商业银行、14 家证券公司和 7 家独立基金销售机构入选销售机构名录，上述40 家基金公司和 37 家机构基本涵盖了行业头部和次头部公司。同时，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》 ，对参与机构和业务流程进行规范。预计随着机构、产品和制度规范的相继落地，养老金制度正式落地指日可待。此外，继科创板做市制度落地后，北交所也就做市业务规则公开征求意见，有望进一步改善场内交易流动性。在交易制度创新的同时，北交所大幅调降股票交易经手费率 50%至万分之 2.5（双边收取） ，亦有望提升市场活跃度。总的来看，近期资本市场改革呈现加速态势，对当前的流动性和交易环境均构成利好，亦改善长期流动性预期，市场波动性也有望适度下降。市场环境的改善和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。
保险：上市险企披露 10 月保费数据，疫情影响和开门红节奏差异导致 10 月整体增速较 9 月略有下降。从各家寿险开门红情况看，在个人养老金政策和渠道改革推动下，多家公司销售情况略超预期。根据当前进度，预计 2023 年开门红阶段新单保费有望实现两位数增长，NBV 增速也有望达到 5-10% 。此外，平安寿险 2022 年 NBV 降幅有望缩小到 10% 至 15% ，中国人寿 NBV 降幅有望缩小至大个位数区间。 我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现，四季度至 2023年上半年负债端有望延续边际改善势头，而疫情的严重程度和影响范围成为业绩的关键变量。
板块表现：11 月 14 日至 11 月 18 日 5 个交易日间非银板块整体上涨 2.26%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业 5/31；其中证券板块上涨 1.55%，保险板块上涨 4.00%，均跑赢沪深 300 指数（0.35%） 。个股方面，券商涨幅前五分别为湘财股份（28.24%）、财达证券（ 8.43%）、华林证券（7.57%）、哈投股份（6.58%）、中银证券（5.53%）， 保险公司涨跌幅分别为中国平安（4.54%）、中国太保（4.22%）、中国人寿（2.29%）、新华保险（1.06%）、天茂集团（ 0.32%）、中国人保（-1.39%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。