投资要点
2022Q3 瑞幸咖啡业绩继续全面改善，彰显极强成长性。我们继续看好茶饮咖啡行业在优秀企业的带领下繁荣向好。
2022Q3 瑞幸业绩同比扭亏为盈，环比继续改善
1）业绩实现大幅增长，利润成功扭亏为盈。2022 年前三季度瑞幸实现营收 95.98亿元（同比+73%） ，实现经营利润 8.42 亿元，实现净利润 4.34 亿元，同比均实现扭亏为盈。业绩大幅好转源于公司品牌力积淀，即悄然提价不改单量攀升，年初以来量价齐升。 2） 单三季度公司业绩环比继续向好。 公司实现营收 38.95 亿元 （同比+66%、环比+18%） ，实现经营利润 5.85 亿元，实现净利润 5.29 亿元，同比均实现扭亏为盈，环比均实现大幅度提升。我们看好公司在数字化的强势引领下，品牌、产品、渠道、供应链实现正循环，业绩再创新高。
毛利率环比提升，费用结构稳中向好
数字化赋能下公司成本管控能力不断改善，Q3 单季实现毛利率 63.01%（环比+1.27pcts） ； 管理效率不断提升， Q3 单季实现租金费用率 19.78% （环比-0.30pcts） ，实现一般管理费用率 9.85%（环比-0.51pcts） ；实现销售费用率 4.09%（环比+0.18pcts） ，在行业竞争加剧的当下继续加码品牌建设。本季度公司未受长期资产减值损失项所累（Q2 单季为-2.22 亿元） ，带动经营利润率环比抬升至 15%。与此同时，Q3 单季净利率为 13.47%，提升幅度大于经营利润率，主要源于一项非经常性收益（+1.24 亿元）影响，扣除此项影响后，公司稳态净利率约 10%。
疫情反复不改扩店决心，加盟店利润分成打开未来想象空间
1）Q3 单季公司新开门店 651 家，自营门店层面经营利润率 29.20%。Q3 单季公司新开自营门店 405 家，新开加盟店 246 家，截至 22 Q3，门店总数为 7846 家。虽然疫情反复，在 7-8 月公司平均每日有 100 家左右门店关店，然而公司决心依旧，不改开店节奏。Q3 直营店单店收入 579 万元（环比+11%） ，平均每加盟店创收 383 万元（环比+2%） 。2）利润分成占加盟收入比重上升，未来有望成为重要收入来源。Q3 单季公司实现加盟收入 8.99 亿元（环比+16%） ，其中利润分成收入1.45 亿元（环比+38%） 。扣除门店增加影响，单店利润分成环比提升 21%至单店6 万元。我们看好加盟店利润分成在不久的将来成为公司业绩的重要驱动力。
数字化赋能产品研发爆品频出，背书业绩可持续性
公司将产品研发数字化，成功实现更快更精准地上新。实践中公司的研发人员会将甜度、香气等指标数据化，把口味配方变成量化的算法，并结合门店海量订单数据，评估新品搭配的可行性。今年 4 月，爆品生椰拿铁销量突破 1 亿杯，今年10月新品生酪拿铁上市首日销量突破131万杯， 彰显公司绝佳的数字化选品能力，背书公司业绩可持续性。
风险提示：食品安全风险、疫情反复风险、宏观经济下行风险、数据统计风险、报表未经审计风险等。