投资要点：
本周沪深300指数上涨0.35%，申万电力设备指数下跌3.50%，行业跑输大盘，涨幅在全部申万一级行业中排第29位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动-3.78%、 -0.45%、 -5.68%、 0.25%、 -0.13%、 -2.08%。
专题： 守得云开见日明， 硅料价格有望迎来拐点
硅料价格周期主要受光伏周期影响，上下游扩产时间不一致造成严重供需错配。复盘过去硅料上涨周期，由于光伏装机突然激增，光伏行业大扩产，由于硅料化工属性较强，扩产时间长于下游，造成价格飙升。同时硅料主要产能、技术集中在国外，关键原料卡脖子加剧国内硅料价格上涨。但是政策周期下，下游需求支撑性较弱，需求下滑下，硅料价格开启下行周期。而当时大部分硅料扩产在周期下行时期才完成，进一步加剧价格下跌。今明两年硅料大幅放量，供需缺口有望改善。根据统计，预计年底全球硅料名义产能达到120万吨，同比增长约45%；预计2023年底，全球硅料名义产能达到250万吨，实现翻番。年末随着硅料产能释放，明年年底硅料供过于求成为大概率事件。以CPIA预测取乐观、悲观两种情况平均值，预计2022 年、 2023年全球光伏新增装机分别为 227.50GW 和247.50GW。按照1.2:1容配比、 2 .8g/W硅耗，假设光伏级多晶硅需求占总需求的95%，计算得 2022、 2023年全球多晶硅需求分别为80.46和87.54万吨。多晶硅产量根据硅业分会数据得出。由于近期限电影响持续，通威及协鑫约14万吨年产能受影响，限电开始之前八月产能已经开始受限，限电结束后仍会在两周内有爬坡需求，假设限电总影响为一万吨。根据测算可以看出今年年末开始，多晶硅产量有望逐步满足需求，明年年底硅料有望供过于求。
Q4硅料扩产产能放量落地，供需格局向好。产能上，截至2022H1，全球光伏产业硅料产能为88万吨，同比增长27.48%；其中国内硅料产能为75万吨，同比增长46.63%，节奏快于下游；产量上，根据硅业分会数据显示， 8月开始硅料产量触底反弹， 10月硅料产量约8.65万吨，同比+105.95%，环比+13.07%。
价格博弈仍在持续，预计年底有望逼近拐点。随着硅料持续放量，观望情绪增加。刚需上，下游长单及新增硅片拉晶产能成为价格支撑力。但散单等开始保持观望态势，签单节奏放缓。同时进口硅料价格自8月开始下滑，显示出国内供需结构改善。随着硅料产量逐月抬升，预计年底有望迎来价格拐点。
分环节来看，硅片新增产能较多，价格下行压力加重。下游电池、组件环节扩产节奏慢于上游，年末抢装潮下有望直接受益。硅片：今年是硅片扩产大年，硅料放量下产能打开。之前扩产产能受硅料限制，无法稼动，硅料放量后月产量环增约10%-12%。同时下游电池产能瓶颈下，新增硅片产能消化困难，供需变化下硅片企业库存目前升至8-10天。因此目前硅片价格承压，中环10月底下调价格后， 11月以来182mm降价约0.8%， 210mm降价约2.1%，预计将为产业链下游打开一定盈利空间。 电池片：目前电池片成为产能瓶颈，盈利大幅好转。受技术迭代出现路径分歧影响，今年电池片扩产较为迟疑，上、下游放量下成为目前产能瓶颈，同时年底集中式放量拉货积极， 10月以来价格上涨2%-3%，龙头爱旭盈利扭亏为盈，三季度归母扣非净利润7.18亿元。 组件：今年及明年上半年组件产能大幅放量，有望实现产销两旺。 Q4扩产产能有望环比+10%。集中式放量下， Q4及明年Q1预计拉货力度稳定，配合上游降价预期，组件端开工率有望积极。
电动车&锂电池板块
（ 1）电动车市场进入旺季，销量维持高增长： 比亚迪高端车型“仰望”，定价区间80-150万元，预计将于23Q1发布，以SUV为主。近期特斯拉价格继续降低，主要为满足下游需求，通过保量获利，未来随着同级别车型竞争愈发强烈，价格战将成为未来常态。
（ 2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好： 1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂短期仍有上涨趋势，工业级、电池级碳酸锂11月18日报价58万元/吨、 60万元/吨，环比持平。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足，碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。 PLS第11次锂精矿拍卖以7805美元/吨价格成交， 同比上涨7.6%，对应碳酸锂生产成本约57万元/吨。 2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，磷酸铁11月18日报价2.24万元/吨。磷酸铁锂11月18日报价17.7万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。 三元材料：近期锂盐价格依旧处于上升趋势，带动正极材料价格仍处高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、 6系单晶型11月18日分别报价36.15万元/吨、 38.6万元/吨； 8系环比小幅上涨。 3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。人造石墨高端、天然石墨高端11月18日报价分别为6.8万元/吨、 6.1万元/吨。石墨化受新增产能释放，市场均价下滑， 石墨化（高端） 11月18日报价2万元/吨，同比下降16.67%。 4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强， 四季度下游需求逐步增长。干法隔膜：受益于储能电池市场的高需求，以及B公司需求持续增长，整体表现略优于湿法。湿法隔膜：一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。涂覆膜： PVDF近期价格小幅下滑，但终端涂覆膜价格持稳，预计隔膜厂盈利能力小幅提升。 5）电解液。电解液市场维持稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，电解液价格持稳。原材料方面，六氟磷酸锂报价持续震荡攀升，近期小幅回落，主要受碳酸锂供需偏紧影响， 11月18日报价27.25万元/吨； 近期溶剂价格小幅回落，工厂生产稳定， 供给情况较好，出货稳中小幅攀升。
建议重点关注：容百科技： 1）公司9月高镍三元出货1.1万吨，是全球唯一月度出货过万的公司，并且进入Q4后每月出货环比向上； 2） Q3产品单吨净利因锂盐库存收益降低而大幅下降，随着下半年锂盐涨幅相对较小，正极材料生产成本趋于稳定。因此我们预计公司Q4单吨净利将趋于合理。另外今年年底公司正极大基地25万吨产能投产，保证了公司2023年整体出货量，同时公司积极布局新材料，到明年将拥有万吨级别的LMFP产能和万吨级别的钠电正极产能，进一步巩固公司行业龙头地位。 中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。公司客户结构优质： 与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合资建设年产10万吨负极一体化项目、中创新航参与公司定增。
光伏板块
（ 1）国内国外政策支持，刚性需求不断向好：国内：需求上，国家能源局表示目前正在抓紧推进第三批项目审查。上层设计上，发改委等三部门提出风光不纳入能源消费总量，推动可再生能源参与绿证交易，推动风光消纳， 国外：欧盟宣布加快批准可再生能源项目的计划，有利于加速光伏装机。
（ 2）国外季节性需求放缓，国内需求支持有力：硅料：价格维稳但年底价格拐点临近。目前呈现分化趋势，下游拉晶产能支撑下，已经签单的刚性需求形成筑底，其他散单观望情绪持续。上游供需关系在年底即将成为临界点，预计硅料价格虽然难以在短时间内出现断崖式下跌，但是距离松动的概率已在逐步增加。硅片：价格有继续下探趋势，部分专业化硅片企业降价。各个规格的单晶硅片异常库存的累积程度悄然增长，降级硅片流通量也呈现加大放量趋势，降级硅片虽价格让步但是恐仍将遭遇滞销危机。电池、组件：电池片成交价格平稳，当前面临大尺寸与高效电池片供应瓶颈，电池片价格暂时和上游脱钩，与组件拉货需求形成紧密依存关系。组件报价小幅上调2-3分人民币、至每瓦1.99-2.07元人民币，然而成交接受度有限，部分大型项目价格主要以1.9-1.95元人民币的价格执行。单玻的价格价差每瓦1-3分人民币左右。海外价格较为混乱，受年底圣诞放假及气候影响，需求下降。 辅材：玻璃价格维持稳定，3.2mm规格价格约在每平方米28元人民币、 2.0mm规格价格每平方米21元人民币。而胶膜价格则微幅下降，以克重为460的胶膜为例，透明EVA胶膜成交均价12.6元/平米，白色EVA胶膜成交均价13.6元/平米， POE胶膜价格17元/平米左右。价格将跟随EVA光伏料价格有所波动。
（ 3）技术迭代推进，扩产投产不断： 新技术：隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达26.81%；捷佳伟创中国首次落地车间级TOPCon整线装备。 扩产、投产不断：协鑫集成、晶澳科技、晶科能源发布扩产计划，天合光能可转债获批。另外固德威、回天新材、金辰股份等均发布扩产计划
建议重点关注：固德威： 1）产能爬坡配合IGBT国产化放量，预计业绩有望反转； 2）海外户储及逆变器需求旺盛，公司作为在海外品牌、渠道有优势的逆变器龙头有望受益； 3）技术降本持续，费用控制，海外航运价格大幅下降，预盈利计能力有望修复。 天合光能:1）一体化不断推进，青海西宁一体化项目预计2023年Q1实现出货。 2） N型即将实现量产，宿迁8GWTOPCon电池项目预计Q4投产。 3）集中式放量，公司作为210龙头有望受益。
风电板块
（ 1）风机价格小幅下滑，大宗商品略有波动： 本周（截至11月18日）风电整机开标约1.81GW，较上周有所回升，其中陆风约0.81GW，海风约1GW。中标价格方面，陆风（含塔筒）最高中标单价2394元/kW，最低1980元/kW；陆风（不含塔筒）中标单价1870元/kW；海风（含塔筒）中标单价3706元/kW。本周风机中标价格较上周小幅下滑。截至11月18日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为16833.33元/吨、 3792元/吨、 3812.22元/吨，周环比分别-1.56%、 0.90%、1.36%。近期，疫情管控有所松动引发下游需求复苏，大宗商品价格有回升态势，但我们认为短期价格波动不会影响零部件企业盈利空间的修复。环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价较年初环比变化为-34.69%、 -23.05%、 -19.63%，虽然在疫情管控缓解的情况下可能有所波动，但我们预计较难有大幅的上涨空间，对零部件企业成本端影响较小。同时，随着政策端对可再生能源发展的规划愈发细则化、重视力度的加大，风机招标有望持续放量，大宗商品价格小幅上扬或将为零部件企业带来更多的议价空间。
（ 2） “双30”传闻热度减弱，国内外海风稳健发展： 海上风机建设遵守“双10”原则，即风机建设要离岸10公里及以上，水深超过10米及以上，该原则是为了保护渔业、旅游等近海资源。近期传闻“双10”将改为“双30”，即离岸30公里、水深30米，对海风未来规划建设带来不利影响，风电板块一度受挫。我们认为“双30”传闻中短期内对海风发展影响有限，首先政策从制定到印发到落地有较长的时间跨度，变数较多；其次，正常情况下政策出台前的项目、招标不会受到影响；最后，即便传闻成真、政策落地，对深远海海风发展反而形成政策推动力，对具有技术先发优势、产品矩阵完备的龙头企业带来提振。 本周，大金重工发布中标公告，继中标法国、英国海风项目后，再次中标英国Dogger Bank B海上风电项目中的塔筒，中标产品为41套Haliada-X海上风电塔筒，合同金额约5.3亿人民币。海南“十四五”计划开发的12.3GW平价海上风电已核准2.9GW，本周启动首个海上风电项目风机招标—申能海南CZ2海上风电示范项目标段1， 600MW风机(含塔筒）采购。我们认为海上风电处于稳健