投资要点
本周思考： 政策再细化， 关注新主线
事件： 2022 年 11 月 21 日，国务院联防联控机制综合组发布《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等 4 个文件， 我们发现其中对新冠抗原检测使用场景进行了增补。
①常态化监测中针对医疗机构就诊人员检测提出：社区卫生服务站、村卫生室和个体诊所发现可疑患者后，要在 2 小时内报告社区卫生服务中心或乡镇卫生院，落实“村报告、 乡采样、 县检测”核酸检测策略， 可同步开展抗原检测， 尽早发现疫情。
②常态化监测中针对购药人员检测提出：出现本土疫情后，辖区药店应对购买退热、抗病毒、抗生素、止咳感冒等药物的人员进行实名登记并推送辖区街道（社区）管理，及时督促用药者开展核酸检测，必要时可先开展 1 次抗原检测。
③分类实施社区防控措施中针对高风险区提出：在实施封控后前 3 天连续开展 3次检测，第 1 天和第 3 天完成 2 次全员核酸检测，第 2 天开展 1 次抗原检测，后续检测频次可根据检测结果确定；解除管控前 24 小时内，应完成 1 次区域内全员核酸检测。对曾发现阳性感染者的楼宇、院落可先行抗原检测，阴性后再有序进行核酸检测。对尚未转运的风险人员、抗原检测阳性、核酸混管阳性的待复核人员、行动不便的病人和高龄老人等特殊人员，应上门采样，实行单采单检。
④居家隔离医学观察者自我管理要求中提出：观察人员需根据相关防控要求配合工作人员完成核酸检测、抗原自测和结果上报。
观点：本次《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等 4 个文件的发布是继“二十条措施”（ 2022 年 11 月 11 日） 及医疗基础建设重要指示（ 2022 年 11 月 17日） 后针对核酸检测、风险区划定、居家隔离医学观察、 居家健康自测的进一步细化， 并明确了 4 种抗原检测的使用场景及规范。 我们建议关注后续中央及各地方防疫政策的边际变化、药品销售终端的逐步恢复，及防疫产业链（检测&疫苗&药物&医疗设备&供应链）的需求。
投资建议： 我们仍然建议从检测、疫苗、药物、医疗设备、供应链等几个角度看待“二十条”后疫情投资主线： ①检测：从专业化程度、产品质量、产能、海外临床及注册获批情况角度推荐亚辉龙、润达医疗等； ②疫苗：推荐康希诺、智飞生物等，建议关注石药集团 mRNA 疫苗临床进展； ③药物：化药推荐复星医药（阿兹夫定独家商业化代理），建议关注先声药业（进度最快）、君实生物、众生药业、歌礼制药等，中药建议关注以岭药业等； ④医疗设备：推荐迈瑞医疗（全线产品）、微创医疗（ ECMO）等，建议关注联影医疗（移动 DR、 CT）、鱼跃医疗（呼吸机）等； ⑤供应链：原料&耗材相关公司推荐近岸蛋白、诺唯赞、泰林生物、拱东医疗等，建议关注康为世纪、菲鹏生物（未上市）等。
表现复盘： 本周板块调整，估值小幅回落
涨跌幅： 本周医药板块下跌 5.05%，跑输沪深 300 指数 4.37 个百分点，在所有行业中排名倒数第 4；截至 2022 年 11 月 25 日，医药板块 2022 年累计跌幅19.48%，在所有行业中排名倒数第 11。 成交额： 医药行业本周成交额为 6202 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 15.3%，较上周环比上升 0.1pct， 高于 2018 年以来的中枢水平（ 8.3%）。 估值： 截至 2022 年 11 月 25 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 25.8 倍，环比下降 1.3。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为 148%，较上周环比下降 14.7pct，低于四年来中枢水平（ 174.0%）。 沪港通&深港通持股： 截至 2022 年 11 月 25 日，陆港通医药行业投资 1797 亿元，医药持股占陆港通总资金的 10.7%，医药北上资金环比减少 83 亿元。
细分板块涨跌幅分析： 据 Wind 中信医药分类，本周医药各子板块估值下降， 其中中药饮片（ -0.09） 和医疗器械（ -0.81） 估值略有下降，医疗服务（ -2.39）、 生物医药（ -1.77） 和化学原料药（ -1.73） 为估值下降前三板块； 截至 2022 年 11 月25 日，估值排名前三的板块分别为医疗服务、化学制剂和中成药，市盈率分别为 34 倍、 29 倍、 29 倍。
根据浙商医药重点公司分类板块来看， 本周各板块均有不同幅度下跌，其中中药跌幅最小（ -2.2%），其次跌幅较小的为仿制药（ -4.8%） 和创新药（ -5.5%），科研服务（ -9.4%）、 CXO（ -7.7%） 和医疗服务（ -7.6%） 为跌幅前三板块。分板块看，中药板块的康缘药业（ +12.3%） 强势领涨，对子板块拉动较大。 我们仍然建议把握中药、仿创药低估值板块修复行情以及 CXO 等高增长行业低估值高成长长期可投资价值。
2022 年医药中期策略：价值重构，产业拐点
医药估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），工信部开展医药产业链强链补链行动等，体现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中， 2022-2024 年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（ CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。
研发： CXO、 科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；
量产： API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；
创新： 竞争格局良好、产品持续迭代， 国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、微创机器人、微电生理、科济药业-B，关注佰仁医疗、开立医疗、惠泰医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；
其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。