[研报PDF] 交通运输行业周报:快递物流需求受疫情抑制,俄油制裁进展符合预期

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  板块市场回顾:本周上证综指较上周0.14%,A股交运指数下跌0.12%,跑输沪深0.26pts。本周交运核心个股中,中谷物流、中远海控、德邦股份、华贸物流、申通快递涨幅居前。

  行业动态跟踪:

  快递行业:10月业务量微降,疫情扰动11月表现。根据交通运输部数据,10月快递行业业务量同比下滑0.9%。申通/顺丰/圆通/韵达业务量同比分别为+13.21%/+12.73%/+0.57%/-11.60%,顺丰/韵达/圆通/申通单价分别为15.04/2.66/2.52/2.43元,同比-5.53%/+22.58%/10.04%/15.17%。11月1-25号,全国邮政快递日均揽收量3.59亿件,较去年11月日均业务完成量-4.82%;日均投递量3.52亿件,较去年11月日均业务完成量-6.9%。

  公路货运:疫情扰动下物流不畅,货运流量同比下滑。本周(11.19-11.25)整车货运流量指数为87.54,周环比降低9.46%,环比10月下降8.34%,同比2021年下降33.26%。10月公路货运量为31.51亿吨,同比-7.86%,增速环比-4.34pts。

  航空机场:受疫情扰动,航班量仍处低位。本周航班量日均4307.28班,恢复至2019年29.32%水平。吉祥航空赫尔辛基航线计划12月下旬起恢复运营,国际远程航线逐步复苏。春秋航空定增发行,发行价格为48.32元/股,募集资金30亿元。

  航运行业:本周原油运价波动较大,成品油运价稳中有升。外贸集运延续下跌趋势,内贸集运运价持续向好。原油运输航线TD3C运价由11月21日WS129.91降至11月24日109.75;成品油运价稳中有升,TC7航线运价由11月21日WS397.14升至11月24日413.93。外贸集运延续下跌趋势,本周SCFI指数为1229.9点,较上周环比-5.89%,CCFI指数为1563.46点,较上周环比-5.32%。内贸集运运价持续向好,环比+2.69%。11月12日至11月18日内贸集装箱运价指数(PDCI)达到1796点,环比+2.69%,同比+4.06%,旺季延续上涨趋势。

  核心观点:

  快递物流:1)11月需求增速承压,2023年行业增速有望拐点回升。上中旬双11电商促销平淡,11月下旬需求受疫情影响扩大,根据交通部数据,我们测算11月行业增速约-10%,接近4月行业最差水平,测算全年行业增速约2%。当前快递供给不畅、需求非常态、但价格总体稳定。同时也关注到国务院持续要求物流保通保畅,浙江率先将违规关停快递分拨中心与地方政府考核挂钩,疫情管控有望持续优化。展望2023年,疫情管控良好叠加国内经济复苏,行业增速有望拐点回升。2)中通Q3业绩超预期,分化趋势持续,2023年或成为提价后的格局稳固之年。本周中通披露Q3盈利18.7亿,单票净利0.29元。此前披露业绩的圆通/韵达/申通Q3单票快递净利分别为0.20/0.04/0.01元,分化趋势持续,行业格局逐步清晰。快递网络盈利能力持续改善下,网络服务质量有望提升,带动份额增长。2023年或为提价后的格局巩固之年。3)京东将逐步为德邦员工缴齐社保,符合共同富裕政策大趋势,关注快递行业长期社保缴纳问题,有望诱发行业下一轮价格普涨。

  航空:预期兑现带来短期波动,疫情后供需扭转带来弹性可观。此前市场对国内国际放开预期较强,预期实现带来一定回落。但中长期看本轮周期,行业运力引进缓慢,波音空客订单堆积,中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系,同时全票价近几年已大幅上涨,折扣率有望收缩,看好疫后复苏航空板块业绩弹性。

  机场:看好头部机场长期价值,静待疫情得控后客流恢复。国内疫情反复,一线城市机场业务量维持低位。未来随疫情逐步得控,国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看,机场运营仍具有极强区位壁垒,航空性业务稳健,免税及有税商业空间巨大,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

  油运:制裁进展符合预期,中期看好运价中枢持续上行。短期看,原油受旺季及制裁临近影响,成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地影响,仍然看好运价上行。俄油制裁持续推进,运距拉长逻辑不变,且未来俄油产量降幅或小于此前预期,2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位,未来年轻运力供给将面临下滑,需求端疫情后自然复苏及补库存,叠加地缘冲突扰动带来运距拉长,景气周期明确。

  关注组合:顺丰控股、德邦股份、圆通速递、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油

  风险提示:

  1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

  2)快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

  3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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