环保政策驱动制冷剂迭代，我国三代制冷剂将于24年进入配额时代。制冷剂是一种实现制冷循环的媒介物质，其中氟制冷剂占据主导地位。制冷剂已发展有四代产品，第一代制冷剂全球已经淘汰使用，发达国家已全面淘汰二代制冷剂，发展中国家已于2015年启动相关淘汰进程，第三代制冷剂也已处于淘汰初期。《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》对二代和三代制冷剂的禁用期限做出了明确的规定，我国第二代制冷剂作为非原料的产能已于2013年被冻结，2040年以后将完全淘汰，第三代制冷剂在2020-22年基线年使用量平均值的基础上，2024年起冻结HFCs的消费和生产，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内，2024年我国三代制冷剂将正式进入配额时代。
政策管控将至，“份额战”有望缓和，三代制冷剂供需格局迎反转。我国制冷用二代制冷剂配额总量逐年下调，R22的ODS用途生产配额已从2013年的30.8万吨削减到2022年的21.4万吨，但PTFE等非ODS用途不受影响。配额持续缩减使二代制冷剂R22的供需格局向好，行业景气度有效修复。20-22年配额基线期，我国三代制冷剂产能大幅扩张，2019年底企业大量投入新产能，到2021年底，我国三代制冷剂R32、R125、R134a的产能分别达到50.7、30、33.5万吨，分别较2018年增长86%、32%、5%。“份额战”使三代制冷剂市场供过于求，行业盈利能力位于景气底部。2022年以来，R32、R134a价差均位于历史低位，R125价差情况相对良好。随着后续三代制冷剂产量配额政策的出台，行业格局有望重塑，在基线年“份额战”中获取较大产量份额的行业龙头有望充分受益。
板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块涨跌不一，本周上证指数涨幅为0.14%，深证成指跌幅为2.47%，沪深300指数跌幅为0.68%，创业板指跌幅为3.36%。中信基础化工板块跌幅为0.9%，涨跌幅位居所有板块第14位。过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌不一，涨幅前五位的子板块为：氮肥（+4.4%），纯碱（+4.0%），膜材料（+1.9%），磷肥及磷化工（+1.8%），碳纤维（+1.8%）。
个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：双星新材（+25.20%），国立科技（+19.49%），元力股份（+19.48%），华盛锂电（+18.56%），七彩化学（+17.81%）。
投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
风险分析：制冷剂下游需求增长不及预期，制冷剂配额政策出现大幅变化，原材料价格大幅上行。