市场表现：本周上证综指涨跌幅为+0.14%，创业板指涨跌幅为-3.36%，中证军工涨跌幅为-1.95%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.39%，涨跌幅排名为24/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-2.21%，涨跌幅排名为23/31。年初至今上证综指涨跌幅为-14.78%，创业板指涨跌幅为-30.50%，中证军工涨跌幅为-21.58%。中信国防军工指数涨跌幅为-21.76%，涨跌幅排名为22/30；申万国防军工指数涨跌幅为-21.91%，涨跌幅排名为23/31。
板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为62.87，处于过去5年30.89%分位。申万国防军工指数PE-TTM为53.25，处于过去5年3.21%分位。军工板块安全边际较高。
本周观点：上周我们提出直升机方向或存在预期差，并将直升机方向提至第一重点关注顺位。我们认为目前直升机领域或存在如下预期差：1.市场担忧重点型号放量及其可持续性。我们认为直20作为通用直升机平台未来在运输和多用途方面仍然存在较大需求，陆海空三军需求空间广阔。美国S-70黑鹰及其衍生平台量产至今产量已突破4500架，广泛应用于运输、反潜、预警、救援等领域。我国目前在通用直升机领域空白较大，预计未来军用领域需求非常可观。长期来看型号放量可期，重型直升机或在未来亮相。目前在二十吨级以上重型直升机领域美国拥有CH-47等型号，俄罗斯拥有米-26等型号，我国在此领域尚无相应产品，重型直升机对于战略空军同样意义重大，未来或有相关产品亮相。应急救援与民用有望发力。我国已经发布了《“十四五”国家应急体系规划》，直升机是航空应急救援的核心装备，同时国产AC352已经取得型号合格证，有望在十四五中后期放量。2.市场担忧直升机产业链公司估值问题。我们认为在国企三年改革行动的背景下，国有资本运作将加速，资产注入、股权激励等将带动公司估值提升，同时在中国特色的估值体系下，国企估值提升存在超预期可能。与此同时，相关公司也有望受益于直升机产业链的持续景气。整体来看，我们建议重点关注直升机产业链。
国防军工投资主线：国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】这样的核心壁垒主机厂商，直升机板块有望存在投资机会，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。