2022年复盘，传统轻工承压、业绩释放的中小市值占优
综合表现跑赢大盘：截至2022年11月25日，上证综指-27.29%、深证成指-26.25%；轻工制造年内-21.59%。
细分赛道分化，娱乐用品表现最优：细分赛道涨跌幅排序依次为细分赛道涨跌幅排序依次为娱乐用品（1.5%）、印刷（0.89%）、文化用品（-3.8%）、大宗用纸（-5.0%）、塑料包装（-7.9%）、特种纸（-9.0%）、金属包装（-14.5%）、卫浴用品纸（13.3%）、卫浴用品（-16.9%）、纸包装（-16.9%）、综合包装（-19.7%）、定制家居（-22.2%）、成品家居（-23.3%）、瓷砖地板（-25.3%）。
主题个股超额明显：截至2022年11月25日，涨幅居前的公司以小市值与主题个股为主，例如业绩兑现的华旺科技、嘉益股份、明月镜片等。
估值处于历史低位：横向比较，轻工制造年内涨幅表现处于申万一级行业67.7%分位、估值处于申万一级行业77.4%分位。目前除了娱乐用品、金属包装、印刷，其他细分板块估值尤处在历史较低水平。
行业定调
2022年海外通胀加息周期、国内疫情反复干扰，叠加地产等多重政策压力，传统轻工细分赛道大多面临成本高企、需求疲软的处境，业绩表现缺乏亮点，与之对应家居、造纸、电子烟等和经济环境更为相关的板块股价回调明显，估值已经处在历史绝对低位，而具有一定逆周期属性的包装印刷、必选消费表现相对靓丽。展望2023年，考虑上游原料持续回落、下游需求弱势企稳，叠加地产、防疫政策边际放松，预期行业综合实现边际企稳。其中确定性首选线下疫情复苏的核心资产，弹性聚焦竣工链条家居企业的企稳改善，同时关注成本下跌中盈利能够真实改善的优质个股。
子行业排序
家居板块：2022年地产商资金压力导致竣工不及预期；2023年预期差在销售和竣工，考虑地产政策转向β或有较强修复，精选α龙头。
必选板块：2022年结构分化，近视防控等赛道表现突出；2023年伴随疫情影响边际下降，依赖于线下消费场景的核心资产确定改善。
包装板块：2022年相对跑赢，逆周期属性明显；2023年下游弱复苏、成本回落的预期中仍将具有比较优势，优选纸包及塑料包细分。
造纸板块：2022年供需两弱、成本高企，基本面进一步承压的同时估值底部；2023年优选成本下跌中供需格局、盈利真实扩张的个股。
投资推荐
主线一：确定性首选推荐线下消费场景复苏的赛道龙头。重视晨光文具、公牛集团的左侧布局机遇，关注小而美资产百亚股份成长拐点。
主线二：预期差首选家居链条的投资机会和拐点布局。考虑施工待竣工楼盘达97亿平历史新高，地产政策转向的同时期待竣工向上拐点，左侧布局零售家居韧性白马欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居的同时，关注工程家居江山欧派、皮阿诺。
主线三：上游跌价利好格局相对较好的优质制造。（1）造纸链条的机遇在于纸浆价格下跌，推荐格局好的细分纸种个股仙鹤股份、华旺科技、维达国际、中顺洁柔等；（2）持续看好纸包装、塑料包装板块细分龙头例如裕同科技、新巨丰、中荣股份、永新股份等成长机遇。（3）出口链关注可选补库带来的同比增长与降息周期下的必选弹性机会，可选推荐浙江自然、久祺股份，关注共创草坪，必选选推荐宠物赛道龙头企业中宠股份、佩蒂股份，关注嘉益股份、家联科技。