核心观点
气温转凉，欧洲天然气近月合约价格上涨
截至11月25日，欧盟27国的天然气在库储量达到1051.71TWh，为最大储量的94.01%，较前一周-1.24pct，较上月-0.08pct，较去年同期+23.74pct，部分地区开启降温，天然气库存开始消耗。德国方面，截至11月25日，天然气在库储量达到243TWh，为最大储量的98.7%，较前一周-1.07pct，较上月+0.91pct，较去年同期+30.86pct。价格方面，上周（11/21~11/25），美国HenryHub、英国NBP、荷兰TTF次月交割的天然气期货合约周内均价分别为6.97$/MMBtu（+13.0%）、34.20$/MMBtu（+4.4%）和37.25$/MMBtu（+6.0%）。
OPEC增产传言扰动，国际油价下跌趋势明显
本周初有媒体报道称，沙特和其他OPEC成员国考虑增产，此消息带动国际原油市场变动。随后，沙特、科威特等产油国否定增产传闻，并称将坚持减产200万桶/日的协议持续到2023年底。周内国际原油市场主要围绕这一市场消息波动，WTI原油期货和布伦特原油期货价格下跌趋势明显，上周（11/21~11/25）均价分别为78.66（-6.38%）和86.04（-5.92%）美元/桶。
亚太动力煤市场价格反弹
国际动力煤市场分化，南非理查德港现货FOB价下降至172.5美元/吨，较前一周下降0.75美元/吨（-0.4%）；欧洲ARA三港动力煤现货FOB价为325.00美元/吨，与前一周持平；反映亚太市场的澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货FOB价为339.7美元/吨，较前一周上涨15.44美元/吨（+4.8%）。
欧洲电价继续上涨，美国电价全面上涨
电力市场方面，欧洲主要国家电力市场日前交易价格均有较大幅度上涨。上周均价来看，丹麦206.82EUR/MWh（+78.7%）、芬兰261.36EUR/MWh（+13.1%）、法国221.86EUR/MWh（+12.9%）、荷兰218.36EUR/MWh（+20.7%）、德国216.70EUR/MWh（+30.6%）、英国164.01EUR/MWh（+16.8%）。
美国方面，上周美国主要电力市场成交的次月交割电力期货合约价格全面上涨，四大市场周均值为122.47$/MWh，较前周上涨19.8%。其中得州ERCOT周均值60.81$/MWh（+11.8%）、南加州SOCAL周均值107.87$/MWh（+17.8%）、新英格兰NEWPOOL周均值183.86$/MWh（+23.8%）、纽约周均值137.33$/MWh（+20.2%）。
投资建议与投资标的
欧洲能源危机预计将加快欧洲能源转型步伐，全球传统能源品价格若持续走高将使可再生能源更具吸引力，光伏及储能产业链有望受益。欧洲和美国是全球重要的光伏和储能市场，中国企业是欧洲及美国光伏、储能产业链主要供货商，有望在欧洲及美国能源结构调整带来的市场高速增长中受益。建议关注以下环节：户用储能、逆变器、一体化组件。
风险提示
地缘风险可能恶化；欧美新能源政策推进速度可能不及预期，加剧对传统能源的依赖；欧洲电力市场改革进展若较慢或出现负面因素。