地产股权融资夯实底部，消费建材配置价值再凸显
自2022年11月28日起，证监会实施五项股权融资调整优化措施（“第三支箭”）：（1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；（2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；（3）调整完善房地产企业境外市场上市政策，与境内A股政策保持一致；（4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；（5）积极发挥私募股权投资基金作用。本轮政策聚焦“保主体”，股权融资政策立足中长期缓释房企流动性风险，地产信用或将筑底渐企稳；同时在2023Q1房企偿债高峰期以及销售尚未显著改善的背景下，我们认为“保交楼”仍是未来政策主基调，地产宽松政策尚有进一步扩展空间，为2022Q4以及2023年地产竣工端修复提供较强的支撑，地产后周期的消费建材行业或将率先受益，配置价值逐步显现。受益标的：（1）东方雨虹、坚朗五金，盈利预期改善且估值较低；（2）三棵树、伟星新材，深耕零售业务，业绩韧性较强。持续跟踪：北新建材、兔宝宝、科顺股份。
地产信用或将筑底渐企稳，宽松政策有望进一步延续
自2022年11月以来地产宽松政策持续加码，主要原因：（1）2022年10月地产销售仍弱势运行，房企销售回款有限；（2）2022年11月旭辉、中粮等民企停止支付境外债本息；（3）疫情形势严峻，呈现点多、面广、频发的特点；（4）2023Q1将迎来偿债高峰期。本轮宽松政策焦点由“促需求”、“保项目”转变为“保主体”，一方面，融资支持政策主要针对国内债务未出现违约的房企，相对于债务融资，股权融资具备独特优势：在化解企业融资压力的同时优化资产负债结构，立足中长期缓释企业流动性风险，进一步有效控制行业信用风险蔓延；另一方面，政策释放“稳增长”积极信号，有望提振市场信心，逐步带动销售端触底企稳。本轮政策聚焦“保主体”，立足中长期防止行业流动性风险蔓延，我们认为，地产信用或将筑底渐企稳；在2023Q1房企偿债高峰期以及销售复苏节奏缓慢的背景下，我们认为“保交楼”仍是未来政策主基调，地产宽松政策尚有进一步扩展空间。
保交楼仍为政策主基调，地产后周期消费建材或将率先受益
股权融资募集资金主要用于存量涉房项目和支付交易对价、“保交楼”项目、经济适用房、棚户区改造或旧城改造、补充流动资金、偿还债务等，不得用于拿地拍地、开发新楼盘等。地产后周期消费建材或将率先受益：一方面，“保交楼”仍是地产政策主基调，叠加预售资金监管新规的实施，为2022Q4以及2023年地产竣工端修复提供较强的支撑；另一方面，房企融资环境改善有望助推上游建材企业降低应收坏账风险，且随着原材料价格回落以及部分企业提价措施逐步落地，消费建材企业盈利有望迎来拐点。
风险提示：经济增速下行风险；房地产销售不及预期的风险；疫情反复风险；政策落地不及预期风险；应收账款坏账风险。