建筑建材央企有望迎来估值修复。本周建筑建材央企迎来明显上涨，我们认为近期上涨和基建的基本面尚无直接联系，主要的催化剂是近期有关专家提出国企估值偏低的观点获市场关注。央企目前估值破净，存在无法进行融资的问题，而无法融资则无法实现央企负债率下降的要求，因此央企从意愿上存在提升估值的可能性。但落实到实际提升路径，我们认为估值水平的改善必须有基本面可持续跟踪的指标且出现持续改善才具备可持续性。我们判断当前建筑央企估值提升存在两个方向：1.资产质量改善，建筑企业应收账款和存货在资产中比重较大，杠杆率约为4倍，账龄高于3年的应收账款比重20-40%不等，从这个角度来看，坏账计提风险对净资产侵蚀在20%以上，这是当前建筑企业估值层面上破净的主要原因。资产质量提升有赖于下游客户地产和政府资金情况改善。2.分红率提升。建筑央企每年有稳定的分红率，归母净利有稳定的增长，因此用分红折现是对股票进行估值的重要依据。如果分红率改善，则企业整体估值也有望提升。
基建投资逻辑已深度兑现。基建板块2022年以来一直处于高速增长的状态，今年6月份以来，基建投资增速已经连续5个月高于10%，8-9月份高于15%，2017年以来从未出现过。基建稳增长的逻辑已深度兑现。从投资的角度来看，我们梳理过往10年的历史数据，基建投资的催化剂应该是PMI加速下滑以及政府债务融资增速低位，前者意味着政府进行基建投资的意愿后者意味着基建投资的能力。两者同时符合要求，则是参与的较好时机。后续数据的轮动依次是政府融资增速，企业订单增速，基建投资增速，企业利润增速。二级市场走势基本和政府融资增速同比，因此后续的数据基本是验证的作用。目前的数据来看，政府融资已经开始回落，企业订单和基建投资增速处于高位，表明基建投资行业已深度兑现。
本周市场回顾：本周（2022/11/21-2022/11/25）建材板块（中信）指数上涨1.9%，相对沪深300超额收益为2.6%。年初至今，建材板块收益率为-22.8%，相较沪深300超额收益率为0.8%。上周优选组合收益率为2.24%，相较建材指数超额收益率为0.33%，累计收益率/超额收益率-8.61%/3.56%。
建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价82.9元/重量箱，环/同比变化-0.8%/-23.9%；库存6064万重量箱，环比下降-1.9%，同比上涨40.2%。本周全国主流缠绕直接纱均价4040元/吨，环比下降-0.1%；电子纱均价9050元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为455元/吨，环比下降-0.4%。本周水泥出货率56.6%，环比下降-6.8%；库容比70.0%，环比上涨0.8%。本周消费建材原材料中，沥青均价5901元/吨，环比上涨1.3%；PVC均价6206元/吨，环比持平。
传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，建议关注东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，中国联塑(02128，买入)，北新建材(000786，买入)，坚朗五金(002791，未评级)，兔宝宝(002043，未评级)，三棵树(603737，未评级)
新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，建议关注石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，信义光能(00968，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。
建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，建议关注华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。下周建议组合：东方雨虹，山东药玻，三棵树，坚朗五金，石英股份，福莱特
风险提示
基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动