未来长时储能主流路线之一，规模和经济性可媲美抽蓄。压缩空气储能是大型长时机械储能，其特点是容量大（已有签约项目的容量达1GW/6GWh）、安全环保（无爆炸风险）、成本低（现有规划项目单位投资成本5-6元/W，度电成本0.45-0.5元/KWh）、寿命长（可达30年以上）、建设周期短（1.5-2年），能量转化效率已可达70%+。我们认为，相较氢储能、重力储能、液流电池等长时储能路线，压缩空气储能从经济性和技术成熟度等方面来看，是更接近大范围推广的储能形式。
商用大年将至，现有规划装机量6.3GW。根据我们统计，2019-2022年9月底，我国压缩空气储能在建/筹建装机量6.3GW，远高于我国同期累计装机182.5MW。根据观研报告网预计，悲观/中性/乐观预期下，2025年我国压缩空气储能装机量为3.5/6.8/10.1GW，2030年为27.7/43.2/58.6GW。据国家发改委，2025年我国新型储能装机将超30GW，则中性预期下，压缩空气储能装机量占比为23%。
储气库资源丰富，预计2022-2025年核心设备市场空间合计为178亿元。I.设备：压缩空气储能产业链上游包括设备（压缩机/膨胀机/换热器等）、盐穴/储气罐等。核心设备价值量（压缩机和膨胀机）占系统整体比例为40-50%。中性预期装机量下，假设上述设备价值量占比为45%、单位投资成本6元/W，则2022-2025年设备市场空间合计为178亿元，2022-2030年膨胀机、压缩机市场空间合计为1160亿元。II.储气库：压缩空气储能的储气库包括盐穴、废旧矿洞、人工硐室、高压气罐等。其中，前三种储气规模大、成本相对更低（盐穴最低），现阶段项目多采用上述形式。据中国盐业董事长李耀强，我国盐穴资源储量丰富，从现有的盐穴资源和技术能力看，预计“十四五”期间能实现约10GW的盐穴储能装机容量。
投资建议：行业上，压缩空气储能是当前更接近大范围推广的长时储能形式，商用大年将至，维持行业“推荐”评级。个股上，建议关注压缩机厂商陕鼓动力、金通灵，膨胀机厂商东方电气、上海电气和哈尔滨电气，换热系统厂商西子洁能等。
风险提示：政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧；技术进步不及预期；测算存在主观性，仅供参考；重点关注公司业绩不及预期。