本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨0.22%，在31个SW一级板块中排名第29；沪深300上涨2.52%，上证综指上涨1.76%，深圳成指上涨2.89%，创业板指上涨3.20%。细分子板块中，火电下跌1.00%，水电下跌1.31%，光伏发电上涨3.46%，风力发电上涨1.83%，电能综合服务上涨1.58%，燃气上涨2.15%。
本周公用事业涨幅前五的个股分别为佛燃能源（+20.59%)、皖天然气（+15.82%)、赣能股份（+12.65%)、南京公用（+12.55%)、首华燃气（+6.20%)；周跌幅前五的个股分别为协鑫能科（-6.66%)、华能国际（-6.43%)、国电电力（-3.73%)、华电国际（-3.70%)、申能股份（-2.56%)。
本周重点事件：12月1日，国家能源局西北监管局发布征求《西北电网灵活调节容量市场运营规则（征求意见稿）》、《西北区域电力并网运行管理实施细则（征求意见稿）》、《西北区域电力辅助服务管理实施细则（征求意见稿）》意见建议的通知。
规则明确灵活性资源容量概念，主要涉及火电及储能。细则明确灵活调节资源容量是指市场主体通过技术改造或加装储能，增加的电网灵活调节资源容量，包括调峰容量、顶峰容量、调频容量、爬坡容量、转动惯量等。现阶段仅涉及调峰容量市场和顶峰容量市场。西北区域内火电机组、新型储能、可调节负荷可作为调峰容量和顶峰容量提供方。
容量提供方一致，分摊方主要为市场化电力用户及部分特定新能源运营商。容量提供方均为西北区域内火电机组、新型储能、可调节负荷。分摊方及分摊形式而言，1）调峰容量：西北区域内风电、光伏等新能源企业，未中标西北区域调峰容量交易的火电机组（含热电机组），未参与或未中标西北调峰容量市场的市场化电力用户，扶贫光伏电站暂不参与分摊；2）顶峰容量：西北区域内用电高峰时段存在预测负偏差的新能源企业，未中标西北电网调峰容量交易的火电机组及市场化用户。总之，西北地区容量分摊方主要为市场化电力用户及部分特定新能源运营商。
辅助服务补贴进一步细化。1）一次调频服务补偿：并网同步发电机组、新型储能一次调频服务补偿按照一次调频月度动作积分电量150分/万千瓦时补偿；2）自动有功控制（AGC）服务补偿：新型储能在AGC指令下的实际最大放电功率和最大充电功率，实际最大放电功率加上最大充电功率计算调节容量，按0.2分/万千瓦补偿；3）有偿无功服务补偿：风电场、光伏电站、新型储能电站按1分/万千瓦时补偿；4）黑启动：对调控机构按照电网结构指定的黑启动机组按水电机组（含抽蓄）每月1分/万千瓦，火电机组（含光热）每月2分/万千瓦，新能源场站（风电场、光伏电站）及新型储能电站每月2分/万千瓦，对并网主体的补偿最高不超过最高300分/月补偿。
容量实施细则中容量提供方均直接提及火电机组；辅助服务而言，火电具备强灵活性，是电力稳定的“压舱石”，可以提供多种辅助服务（调峰、调频、黑启动等）。此次西北地区发布的相关细则均利好火电运营商。关注火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力。
风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。