核心观点
防疫政策预期改善，经济复苏预期改善，压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变，建议积极配置食品饮料板块。从复苏节奏来看：①复苏的第一阶段首先是疫情政策改善带来消费场景的恢复，体现为相关行业的销量、客流量、单店收入等逐渐恢复到疫情前水平。消费场景恢复受益最大的为餐饮端相关企业，结合相关细分受益水平、股价涨跌幅、估值水平，我们推荐顺序为餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等。②复苏的第二阶段是随着经济的逐渐复苏，居民消费力和消费倾向逐渐复苏和提升，消费逐渐进入繁荣阶段，体现为价的提升、产品结构的进一步高端化、消费升级的加速。此时由于白酒和经济活动关联度最为紧密，白酒有望率先受益，其次是大众食品中可选消费弹性大于必选消费。
从板块行情表现来看，我们认为也分为几个阶段：①首先是疫情和经济改善预期带来信心恢复（股票市场和渠道信心恢复）带来的股票估值提升。②其次是消费场景恢复带来的动销恢复、渠道信心进一步恢复、销量从恢复性增长到相比疫情前有增长，从而带来盈利的修复和增长。③最后随着经济复苏逐渐传导到居民收入提升和收入预期提升驱动产品价格提升，量价齐升带来行业加速增长。
投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、颐海国际、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。
风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。