投资要点：
11 月，申万银行录得涨幅 14.12%， 跑赢上证指数 5.21%，跑赢沪深 300 指数4.31%，月涨跌幅在申万 31 个一级行业中排名第 7 位。截至 11 月 30 日，申万银行年内涨跌幅-11.41%，申万 31 个一级行业中排名第 9 位，其中宁波银行领涨（35.14%）。
板块估值上行。 截至 11 月 30 日， 银行板块整体市盈率（历史 TTM） 4.52X，较上月末上升 0.39X，相比 A 股估值折价 73.60%；板块整体市净率 0.54X，较上月末略升 0.04X，相比 A 股估值折价 70.23%。
同业存单到期收益率整体上行。截至 11月 30 日， AAA 级 1M/3M/6M 同业存单到 期 收益 率 分别 为 1.78%、 2.24% 、 2.38%， 较 10 月 末 分别 上 升 了29BP/39BP/45BP。 AA 级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 1.91%、2.49%、 2.65%，较 10 月末分别上升了 31BP/49BP/52BP。 AAA 级 3M-1M 同业存单利差为 46BP，较 10 月末利差上升 9BP； AA 级 3M-1M 同业存单利差为 58BP，较 10 月末利差上升 17BP； 理财产品预期年收益率同比下降。 所有期限的理财产品收益率均低于去年同期，其中 6 月期限收益率下降 31BP，降幅最大。 同业拆借利率环比上升。 11 月份，同业拆借加权平均利率为 1.55%，环比上行 14BP，同比下降 48BP。
投资建议： 11 月政策面“三重利好”释放，房地产融资“三箭”齐发，基建发力强化“宽信用”， 防疫政策进一步优化。政策托底之下，经济筑底企稳预期增强，有助缓释银行资产质量压力，提振银行顺周期表现。 11 月板块估值虽环比上升，但仍处于历史低位，看好银行板块低估值配置价值。建议关注高成长区域性银行、前期超跌的龙头股份行、低估值国有大行：宁波银行、成都银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示： 政策落地不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。