投资要点：
非银金融行业 11 月跑赢大市。在 31 个申万行业指数中位列第 11 位，证券板块上涨 11.24%。
上市券商估值较上月提升。截至 12 月 2 日，上市券商 PB 估值中位数为 1.17 倍，较 10 月末上升 0.11 倍，大券商 PB 估值为 1.14 倍，中小券商 PB 估值为 1.20 倍。
资本市场改革持续推进，宏观环境边际向好。11 月，资本市场改革举措不断推进，证监会进一步推进公司债券发行注册制改革，中证协发布围绕注册制改革的工作持续推进。多层次资本市场建设方面，证监会、工业和信息化部办公厅联合印发通知，推动区域性股权市场设立“专精特新”专板。北交所建设方面，北交所就做市规则征求市场意见，并调降股票交易经手费，易会满主席在 2022 金融街论坛年会上表示将推动混合交易、融资融券等制度落地实施。近期，美联储加息放缓预期升温、地产“三支箭”落地、国内疫情管控逐步放松，市场环境边际好转，权益类市场有望逐步回暖，券商业绩有望逐步好转，资本市场改革深化背景下，券商板块有望受益于资本市场改革利好。
维持行业“同步大市”评级。 投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（ 601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（ 600999.SH）、长城证券（ 002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。