22年消费受多因素承压,明年有望逐步复苏。2022年1-10月社零累计整体同比增长0.6%。疫情多点散发、经济环境承压以及居民消费意愿降低,导致社零增速放缓明显。但着眼明年,随着各地疫情防控优化措施执行,以及各项促消费政策的持续出台,相关板块疫后复苏确定性正在逐步提升。从我们重点关注的细分赛道来看,1)化妆品:1-10月化妆品社零下滑2.8%,行业整体加速分化,头部国货品牌凭借高品质产品推新及多品牌布局有望突出重围;2)医美:疫情叠加政策监管扰动今年板块行情,但行业长期高成长特征仍在,明年相关扰动因素消化后有望迎来行业反弹;3)黄金珠宝:疫情防控致年内行业数据波动较大,明年在婚庆及保值带来的刚性需求复苏下,以及龙头逆势加速扩店扩张,板块企业业绩反弹较为明确。
投资主线一:疫后反弹修复。随着当前疫情防控优化措施不断出台,明年预计疫情对消费的压制影响将逐步消减,相关板块迎来复苏机遇。在这一主线下,我们主要从以下角度优选标的:一是以线下消费为主,因而前期确实受疫情防控影响基本面受损;二是行业消费需求偏刚性因而疫后反弹也较为确定;三是估值或股价已有明显回落,已较为充分反映了前期基本面受损预期,因而后续反弹也相对可期。建议积极关注:1)黄金珠宝:周大福、中国黄金、迪阿股份、周大生、老凤祥;2)医美机构:朗姿股份、医思健康、雍禾医疗;3)线下连锁:王府井、名创优品、孩子王等。
投资主线二:优质龙头拓圈。医美、化妆品等优质细分赛道龙头在行业红利驱动之下,近年来逆势环境下仍取得了较为优异的业绩表现。但随着行业基数的扩大以及估值的相对高位,未来我们建议应更多关注头部公司利用前期积累的优势,通过内生外延实现新业务突破,打造业务第二增长曲线,从而带来基本面新增量,同时也提供估值溢价。1)化妆品板块:推荐在产品升级以及多品牌布局表现突出的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物以及鲁商发展等;2)医美上游产品:推荐现有业务增长动能充足,未来新增管线具备差异化竞争优势的爱美客、巨子生物等。
风险提示:疫情反复影响终端需求,品牌新品推出不及预期,竞争加剧影响企业盈利能力等。