投资要点
动态数据跟踪
动力煤：寒潮如期而至，动力煤稳中偏强。本周寒潮如期而至，电厂日耗上涨较多，同时全国范围内防疫政策优化落地，市场转运效率提升，部分前期受抑制的采购需求有所释放，动力煤市场稳中偏强。截至12月9日，广州港山西优混Q5500库提价1475元/吨，周变化1.72%；2022年至今的年度均价1408.73元/吨，较上年中枢上涨19.10%。12月长协价与11月持平，本周长协挂钩指数微幅上涨。北方港口合计煤炭库存2102万吨，周变化-4.45%；长江口八港煤炭库存486万吨，周变化1.04%。12月7日南方八省电厂煤炭库存3034万吨，周变化-2.16%；库存可用天数15天，环比减少0.7天；日耗205万吨，周变化4.38%。
冶金煤：宏观利好继续发酵，冶金煤有所上涨。本周地产托底政策、防疫政策优化等宏观利好持续发酵，供应端受疫情和部分煤矿事故影响有所收紧，叠加低库存下冬季补库需求，冶金煤继续偏强运行。截至12月9日，山西吕梁产主焦煤车板价2350元/吨，周变化6.82%；吕梁产1/3焦煤车板价2150元/吨，周变化4.88%。六港口炼焦煤库存111.60万吨，周变化7.51%，仍处于历年偏低位置；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化3.4%、-0.62%。炼焦煤期货2301合约周五收盘价1868元/吨，周变化-15.09%。
焦、钢产业链：下游开工回升，部分焦企三轮提涨落地。本周螺纹钢开工率回落，价格小幅上涨；焦企受成本支撑及钢厂补库需求影响，价格继续反弹。截至12月9日，一级冶金焦天津港平仓价2810元/吨，周变化3.69%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-11.73%、-0.79%；四港口焦炭总库存周变化-3.45%；全国样本钢厂高炉开工率75.89%，周变化0.28个百分点；焦炉开工率68.7%，周变化1.8个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3999.00元/吨，周变化1.42%；35城螺纹钢社会库存合计364.87万吨，周变化2.90%，比去年同期变化-6.08%。焦炭期货2301合约收盘价2934.5元/吨，周变化4.10%；螺纹钢期货2301合约收盘价3945元/吨，周变化3.6%。
煤炭运输：供需两旺，沿海运价回升。本周全国气温普降，叠加疫情防控优化下经济复苏，煤炭供需双升。同时，沿海港口气象条件转好，装运效率较高，货船比大幅下降，沿海煤炭运输价格回升。截止12月9日，中国沿海煤炭运价综合指数868.9点，周变化6.4%；长江煤炭综合运价指数713.49，周变化-0.81%。国际海运价格（印尼南加-连云港）12.45美元/吨，周持平；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数0.34元/吨公里，周变化3.03%。环渤海四港货船比13.0，周变化-38.69%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块微涨，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周上涨0.06%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.21%，煤化工Ⅱ(中信)周上涨2.19%。个股方面，煤炭采选板块涨跌不一，其中大有能源、陕西煤业、冀中能源和开滦股份周涨幅居前；煤化工板块美锦能源、宝泰隆和陕西黑猫周涨幅居前。
本周观点及投资建议
本周煤炭板块涨跌不一，经济复苏预期下，冶金煤和焦炭板块表现较强。动力煤价格受寒潮影响稳中偏强，后期随着迎峰度冬正式到来，及防疫政策优化，煤炭市场需求预期继续好转，煤价预计维持高位；同时，随着国际澳洲等煤炭供应收紧，海运价格上涨，国际煤炭价格延续高位，进口煤价格优势进一步减弱，预计冬季进口受限，也将提振内产煤炭需求。冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不大，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格仍有上涨空间。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。投资建议方面，预计未来行业景气度有望维持，目前行业估值水平偏低，关注几类机会。第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），若未来行业逻辑改变，则具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。