冬储行情推动，产品价格上涨，磷肥及磷化工板块表现强势。本周在冬储行情以及相关化肥、原料产品价格上涨的带动下，化肥与农药板块，特别是磷肥及磷化工板块上涨明显。根据Wind数据，本周Wind化肥农药指数上涨约2.5%，磷肥及磷化工指数（申万）上涨约7.0%，磷肥及磷化工指数（中信）上涨8.6%。
复合肥需求稳步上行，磷肥及磷化工产品价格持续上涨。受益于冬储行情的持续推进，本周国内复合肥开工率环比提升2.69pct，产量环比提升3.5%，价格环比上涨0.9%。磷肥方面，在高价磷矿石的支撑下和合成氨价格持续上涨的带动下，叠加下游需求的逐步复苏，本周国内磷酸一铵及磷酸二铵价格及价差进一步提升。截至12月9日，国内磷酸一铵及磷酸二铵价格环比分别上涨约2.4%和0.9%；价差环比分别提升约107元/吨和48元/吨。原材料方面，磷矿石价格仍旧维持高位，本周合成氨在供应端缩减的影响下价格环比上涨2.4%。此外，由于西南地区枯水期电价成本的上涨和贵州地区限电措施的推进，黄磷及磷酸价格也于11月中旬开始触底反弹。
磷肥及磷化工板块建议关注产业链完整且产能弹性较大的标的。后续伴随着冬储的持续演进和春耕旺季的来临，在“粮食安全”备受重视的情境下，我们认为磷肥及磷化工行业有望维持较高的景气，从而抬升相关企业的盈利能力。在相关磷肥及磷化工企业中，我们首先建议关注拥有完整产业链且上游资源供应充足的企业。拥有完整产业链或拥有充足磷矿石供应的磷肥及磷化工企业，在磷矿石价格大幅上涨的情形下可以有效地获取上游资源端的利润，从而大幅提升自身的利润水平。其次，我们建议关注拥有较大产能弹性的企业，其可有效地凭借自身产能的扩张，从而取得更大幅度的业绩增速。建议关注：川恒股份、云天化、兴发集团、新洋丰、川发龙蟒、云图控股、湖北宜化、川金诺。
板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为1.61%，深证成指涨幅为2.51%，沪深300指数涨幅为3.29%，创业板指涨幅为1.57%。中信基础化工板块涨幅为1.7%，涨跌幅位居所有板块第15位。过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌不一，涨幅前五位的子板块为：磷肥及磷化工（+8.6%），锂电化学品（+4.7%），食品及饲料添加剂（+4.2%），聚氨酯（+3.8%），纯碱（+3.7%）。
投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。