（1）年度策略观点：
品牌服饰：防疫优化+生活方式改变
1）短期：防疫政策优化利好
服饰作为典型的场景消费品，防疫优化恢复场景+快递物流
功能性品类需求将率先复苏：运动户外板块和冬季保暖（波司登、家纺等）率先受益
零售增速恢复在23年3月下旬：22Q1冷冬+春节较23年靠后带来高基数；
推荐标的：1）港股运动：李宁、安踏体育、特步国际、滔搏；2）功能性龙头：波司登；3）A股运动时尚：报喜鸟、比音勒芬；
2）中长期：运动及户外板块在消费品中仍是高速增长赛道
我国处在欧美90年代运动消费渗透率持续提升阶段，叠加全民健身、体育强国、户外发展等政策红利
推荐标的： 1）港股运动：李宁、安踏体育、特步国际；2）户外：牧高笛；3）A股运动时尚：比音勒芬、报喜鸟
纺织制造：全球品牌商去库存尚未结束
1）欧美品牌商普遍在22Q3迎来近5年库存高点，去库存预计在23年5-9月陆续完成，
2）全球供应链订单实际修复预计在23Q3，但预期修复有望从23Q1末开始（经历圣诞季后品牌商库存有望看到环比下降）
3）短期重点推荐：盛泰集团、新澳股份
4）中期重点关注：大客户订单增速修复逻辑：申洲国际、华利集团、健盛集团、维珍妮；市占率提升逻辑：伟星股份、台华新材
（2）成立关键假设：
1. 疫情政策优化趋势持续，全国线下商业体客流正常化、电商及加盟渠道快递流通顺畅
2. 欧美经济运行正常，消费需求平稳恢复，海外品牌商库存23Q2恢复正常
3. 中美贸易摩擦恶化导致关税增加
4. 人民币汇率无剧烈波动
（3）成立最大软肋：
1 . 疫情防控趋势各地分化，消费恢复不及预期，影响线下客流及电商和加盟发货
2. 欧美经济承压，渠道及品牌商库存清理不及预期，影响供应链订单
3. 美国再提加征关税，品牌商采购需求集中转向东南亚及其他海外地区，影响国内厂商订单价格及产能利用率
4. 人民币大幅度升值，影响出口型企业接单及毛利率
风险提示
品牌服装类公司风险提示
1. 点状疫情影响消费热情：疫情点状复发将影响线下客流及快递通畅程度
2. 天气影响消费动力：若夏秋出现较严重的台风或汛情将影响相应区域线下门店营业，以及冬季天气偏暖可能影响高单价服装动销
纺织制造类公司风险提示
1. 欧美经济走弱影响供应链需求：若欧美需求下行，海外品牌商去库存不及预期，采购更加谨慎，将影响供应链需求修复进度
2. 贸易摩擦带来出口需求下滑：若短期与出口国出现贸易摩擦，可能造成订单向东南亚或其他地区转移，对我国纺织制造业出口需求造成负面影响
3. 大宗商品价格波动带来的原材料成本波动：参考2011年受量化宽松影响下全球大宗商品经历了整体大涨后大跌的周期，棉价波动剧烈，带动当年棉纺企业、尤其上游纱线企业业绩波动剧烈。若未来出现全球性经济危机带来货币波动、影响大宗商品价格、致棉价大幅波动，将对生产制造企业成本管控带来巨大挑战。
4. 汇率意外波动：若人民币意外大幅升值，在多数出口订单以美元计价的情况下，可能影响出口型公司的报表收入增速以及毛利率表现