要闻回顾&下周关注——上周重要新闻:1)防疫“新十条”落地,国务院联防联控机制发布多项优化疫情防控政策。疫情的管制制约银行业务的开展,尤其是依赖线下场景的零售业务,包括按揭、消费贷、信用卡等。年初以来,受到疫情反复的影响,银行零售信贷投放疲弱,尤其对于股份行的资产端扩张形成显著拖累。11月以来疫情防控政策持续优化,各地防疫措施调整改善,随着疫情影响的减弱以及政策在促销费、扩内需方面的不断发力,我们预计银行零售业务有望受到政策端、需求端的共同驱动,会有一定程度的修复。从个体来看,预计在零售业务布局领先的股份行相对更为受益。2)年底政治局会议召开,前瞻部署明年经济工作。与年中和去年末的政治局会议相比,此次会议整体基调上并未发生改变,依旧是以稳增长为主,强调未来继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。值得注意的是,会议创新性提出“大力提振市场信心”的说法,预计后续围绕改善居民信心、激发社会活力等方面会有积极的政策出台,值得期待。重要公司公告:邮储银行450亿定增获银保监会核准,南京银行副行长朱钢接替行长一职。下周关注:央行11月MLF操作和公布11月金融统计数据。
上周银行板块随大盘上涨,股份行表现持续靓丽。1)上周申万银行指数上涨3.63%,同期沪深300指数上涨3.29%,银行跑赢沪深300指数0.34%,在31个申万一级行业中位列第9;2)细分板块中,股份行延续较好表现,上涨4.94%,大行、城商行、农商行指数分别上涨2.03%/2.99%/2.29%;3)个股方面,上市银行迎来普涨行情,涨幅居前的是招行(6.86%)、平安(6.20%)和邮储(6.16%)。估值方面,上周末银行板块整体PB为0.51倍,沪深300成分股为1.36倍,从长期走势的偏离程度来看,银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面边际收敛,中长期回购利率波动上行。上周DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-8.8BP/11.0BP/2.8BP,隔夜SHIBOR利率下降8.6BP,报1.07%,7天SHIBOR上行6.6BP,报1.76%。上周央行公开市场共有3170亿元逆回购到期,央行在公开市场进行逆回购操作100亿元,周内净回笼资金为3070亿元,下周公开市场将有100亿元逆回购和500亿MLF到期。汇率方面,上周末美元兑人民币(CFETS)收于6.96,较前一周末下跌782点;美元兑离岸人民币收于6.97,较前一周末下跌519点;离岸/人民币价差下降263点至-139点。
投资建议与投资标的
目前银行板块估值仍处于历史底部(截至12月9日,银行静态板块PB估值仅0.51x),充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期。11月以来,政策层面积极信号加快释放,疫情防控政策优化调整,地产政策持续宽松。虽然政策的实际效果需要观察,但释放的积极信号意义更为重要,市场对经济和银行的负面预期有望得到改善,利好银行估值的修复,我们持续看好板块的投资机会,维持行业看好评级。
个股方面,建议关注两条主线:优质中小行区域逻辑仍然坚挺,资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足,建议关注江苏银行(600919,买入)、南京银行(601009,买入)、成都银行(601838,买入)、沪农商行(601825,买入);此外,政策持续宽松背景下,建议关注以邮储银行(601658,买入)、招商银行(600036,未评级)、兴业银行(601166,未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。
风险提示
经济下行超预期;房地产流动性风险继续蔓延;疫情反复超预期。