互联网行业2022年回顾：年初至今，中证海外中国互联网指数YTD收益为-19%，延续2021年疲软走势，较2021年2月高点跌幅达69%，而进入11月份，板块反弹势头强劲。全年来看，情绪面受政策及环境影响大，板块振幅更加剧烈。板块指数全年单日涨跌幅有5次超10%，24次超5%。我们认为，影响股价走势的主要因素包括：1）疫情防控政策调整下的宏观经济复速预期；2）地缘政治冲突，中概股受外资情绪扰动；3）国内行业监管整顿逐步落地。我们建议逢低布局，风险逐步释放，当前估值吸引。
互联网行业2023年整体趋势展望：基本面修复预期逐步提升，将同时带动基于业绩改善的价值重估。随着疫情防控政策调整优化和宏观经济的复苏预期改善，我们预计互联网业绩逐步回暖。短期复苏顺序来看，C端消费复苏（泛电商）或先于B端广告投放和企业服务等，游戏业务受此影响相对有限；降本增效或持续，但力度较今年或有所减弱。中长期来看，中国互联网步入下半场，未来增长驱动包括消费频次的提升、出海业务拓展以及技术革新推动，如AIGC和Web3.0的探索。此外，在大盘估值快速修复背景下，价值股或超跌标的在短时期内涨幅或更加迅猛，而全年来看，业绩高增长仍是公司股价持续上涨的主要动力。
互联网行业2023年细分行业展望：我们看好的细分板块依次为：
1）O2O：直接受益于防疫政策调整，业绩复苏确定性高，板块配置优选；2）电商：消费信心逐步回暖，性价比优势依然凸显，直播电商抢占市场份额；3）在线视频：持续降本增效，短视频加速多元业务布局，关注视频号商业化进度；4）游戏：版号发放趋于常态化，出海是长期驱动；5）SaaS：继续关注国产替代概念，适合长线布局。
个股方面，我们推荐美团和拼多多：美团，线下经济复苏推动业绩增长，社区团购业务或迎扭亏；拼多多，性价比优势和品牌化战略驱动高增长，继续抢占市场份额。此外，建议关注携程，快手。
投资风险：疫情防控进度，宏观经济增速放缓，地缘政治风险，行业监管不确定性。