核心观点
《四川省电源电网发展规划（2022—2025年）》目标建立具备较强抗风险能力的电力系统
12月6日，四川省人民政府发布《四川省电源电网发展规划（2022—2025年）》（《规划》）。《规划》提出到2025年，基本建成具备较强抗风险能力的电力系统，电力装机规模达到16560万千瓦，水电、火电、风电、光伏发电占比将从2021年77.8%、15.9%、4.6%、1.7%调整到2025年的64.1%、16.6%、6.0%、13.3%。
强化水电主体支撑地位
《规划》强调要强化水力发电主体支撑地位。推进以金沙江、雅砻江、大渡河“三江”为重点的水电开发，优先建设季调节、年调节和多年调节能力水库电站，巩固以水电为主体的可再生能源体系。因地制宜利用常规水电站、水利水库建设抽水蓄能电站，加快推进两河口混合式等抽水蓄能项目建设，提升电力系统调节能力。到2025年，水电装机新增1653万千瓦、达1.06亿千瓦，较此前《四川省“十四五”电力发展规划》水电装机目标上调了100万千瓦。
大幅上调光伏装机目标、配储不低于10%
《规划》提出到2025年全省光伏发电装机新增2004万千瓦，达2200万千瓦。光伏装机目标较《四川省“十四五”电力发展规划》（1200万千瓦）大幅上调了1000万千瓦。在储能方面，规划建设“新能源＋储能”设施。对新增风电、光伏发电项目，原则上按不低于装机容量10%、储能时长2小时以上，配置新型储能设施，为电源顶峰提供备份。到2025年，力争全省新型储能规模达200万千瓦以上。
补足气电短板、论证煤电项目
《规划》提出2025年前新增投产气电装机容量850万千瓦以上，争取将项目用气纳入民生用气保障。较此前《四川省“十四五”电力发展规划》中提出的新增600万千瓦上调250万千瓦。煤电方面，《规划》提出研究论证一批煤电项目，并要求火电项目要加快推进燃气锅炉低氮燃烧改造、现役煤电机组“三改联动”，全面完成燃煤小锅炉淘汰，控制生产过程中的碳排放，加强脱硫脱硝设施运行监管，鼓励有条件的电厂开展废水零排放改造。
投资建议与投资标的
建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)、华电国际(600027，未评级)；
建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)；
建议关注通过资产重组成为南网储能运营平台的南网储能(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)；
建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)，以及福建海上风电运营商福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)；
建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。
风险提示
新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。