核心要点：
市场回顾：近两周银行指数上涨4.66%，银行股估值继续修复
近两周（2022.11.28-2022.12.09）沪深300指数上涨5.89%，银行(申万)上涨4.66%，跑输沪深300指数1.23个百分点。股份行和城商行涨幅居前。
资金市场：短期资金利率回落，同业存单净融资额转正
近两周短期资金利率回落至政策利率下方区域，为银行机构提供宽松的流动性环境。前期因债市抛售存单利率显著上行，而临近年末银行市场资金需求增加，存单利率继续小幅上行。月初至今存单净融资额为2690亿元，融资需求有明显回升迹象。
行业动态：居民信贷需求不足，企业中长贷继续优化
11月，M2同比增长12.4%，M1同比增长4.6%，M1、M2剪刀差继续走阔；人民币存款增加2.95万亿，同比多增1.81万亿；社融新增1.99万亿，同比少增6083亿，社融存量同比增速10.00%，较前值继续下降0.3pct；人民币贷款新增1.21万亿，同比少增600亿；金融机构贷款余额同比增速11.0%，较前值继续下降0.1pct。数据反映当前居民储蓄意愿依然较高，或与前期理财抛售释放的资金流向存款有关。实体经济活跃度继续走低，社融增长弱于信贷增长，信贷需求依然不足。
企业贷款继续为信贷增长提供动力。二季度以来，企业中长期贷款同比明显增长，主要系基建投资带动配套贷款、设备更新改造信贷支持落地，同时，票据冲量现象虽然有反复，但总体表现为减少，企业贷款结构得到优化。居民贷款依然表现疲弱，中长期居民贷款降幅较大，与商品房成交持续低迷有关，短期居民贷款新增额转负为正，但同比仍然大幅少增，反映疫情扰动下居民收入不足与消费活动受限。后续设备更新改造专项再贷款、“保交楼”专项借款、楼市金融16条等政策落地实施，企业中长期信贷有望保持较快增长。此外，疫情防控措施进一步优化，居民消费场景开始逐渐恢复，有助于推动居民贷款需求回归常态。
投资建议
近期实体融资支持政策密集出台，疫情防控措施优化，房地产与消费类资产质量将在政策支持下逐渐企稳。预计设备更新改造再贷款、楼市金融十六条等政策落地将共同推动信贷增长。银行息差仍然面临重定价压力，但未来资产端利率下调或与负债端降成本措施并行，有助于息差降幅收敛。各项因素均存在改善预期，银行股估值有望继续修复。建议关注在信贷投放、财富管理方面具有经营特色的绩优银行股。维持行业“增持”评级。
风险提示
经济增长不及预期；行业信用风险释放；政策落实不及预期。