投资要点
数据资源政策推进超预期
12月1日,财政部办公厅发布《关于征求<企业数据资源相关会计处理暂行规定(征求意见稿)>意见的函》,并要求于2023年1月6日前将意见反馈至财政部会计司。
《企业数据资源相关会计处理暂行规定(征求意见稿)》提出:
企业应当按照企业会计准则相关规定,根据数据资源的持有目的、形成方式、业务模式,以及与数据资源有关的经济利益的预期消耗方式等,对数据资源相关交易和事项进行会计确认、计量和报告。
企业内部使用的数据资源,符合《企业会计准则第6号-无形资产》规定的定义和确认条件的,应当确认为无形资产。
企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源,符合《企业会计准则第1号-存货》规定的定义和确认条件的,应当确认为存货。
运营商数据资源的价值极大
运营商拥有海量数据资源,工信部数据,2021年电信行业移动用户16.4亿户、宽带用户5亿户、蜂窝物联网用户14亿户,全年移动互联网接入流量2216亿GB,并且运营商数据具备真实、高频、多样等特点,数据资源价值极大。
运营商大数据业务高速增长
2022年1-10月电信行业大数据收入同比增速59.3%。
中国联通:2021年大数据收入26亿元同比增48.7%;2022年上半年大数据业务收入19亿元同比增48.9%,份额运营商领先达50%。
中国移动2021年梧桐大数据累计价值数据规模>6亿GB。
中国电信2021年大数据业务收入同比增35.5%。
运营商资产规模有望获增厚
数据资源入表预计将增厚运营商资产,进一步摊薄PB水平。A股移动/电信/联通PB1.28/0.96/1.04倍,大幅低于全球运营商PB均值1.5倍。H股移动、电信、联通PB估值0.77/0.63/0.38倍,明显低于历史五年均值0.98/0.62/0.55倍。
持续推荐电信运营商板块
资本开支拐点带来业绩弹性:中国移动2023年起上市公司资本开支不再增长,并呈现逐渐下降趋势,三年后资本开支占收比降至20%以内(2021年24.4%)。数字经济国家队持续获催化:运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份,有望在国家网络安全、自主可控等领域发挥重要作用。运营商估值有望回归:证监会主席易会满表示探索建立具有中国特色的估值体系;上交所服务推动央企估值回归合理水平。
风险提示
创新业务发展不及预期;费用端增长超预期等。