核心观点
金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代： 金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析自动化等不同方面。受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎来全面建设新周期，艾瑞咨询预计 2025 年财税数字化市场规模有望达 702 亿元，2021-2025 年均复合增速为 16.2%。
G 端新一轮建设开启，市场集中度有望提升。G 端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台、非税业务系统建设（含社保费）等，参考金税三期 57 亿元投入，金税四期有望凭借增量需求贡献更大市场空间。来到金税四期阶段，区域化分散情况有所弱化，技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。
随着监管精细化， B 端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益： 金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息化的建设投入。根据我们的测算， B 端智能财税行业的每年潜在市场空间在保守/中性/乐观情况下分别有望达到 187 亿元、705亿元、1415 亿元。展望未来，G 端龙头厂商将更有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在 B 端税务信息化行业中胜出。
投资建议： 建议关注税友股份、用友网络、金蝶国际、金财互联、中国软件和航天信息等。
风险提示： 政策落地不及预期风险，企业下游支出不及预期，新冠疫情扰动风险。