核心观点
消费建材：地产修复、央行降准释放积极信号，关注消费建材企业基本面改善。据国家统计局，2023年1-2月全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%，降幅较2022年全年收窄4.3pct；其中住宅投资同降4.6%。1-2月房屋新开工面积1.36亿方，同降9.4%，降幅较2022年全年收窄30pct；其中住宅新开工面积同降8.7%。竣工面积1.32亿平方米，同增8.0%；其中住宅竣工面积同增9.7%。销售端，房地产销售面积1.51亿方，同降3.6%，降幅较2022年全年收窄20.7pct；其中住宅销售面积同降0.6%。总体来看，目前全国房屋新开工、房地产开发投资下行趋势尚存，但降幅已经呈现显著收窄的积极趋势，同时保交支持政策带动竣工面积增速改善。2023年以来，年初房地产支持政策频繁落地，例如首套房贷利率动态调整机制建立、证监会启动不动产私募投资基金试点，政策效果逐步显现，房地产行业呈修复趋势，释放积极信号。
央行降准保障流动性充裕，对房地产市场形成积极影响。央行将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。本次降准幅度与2022年12月5日、4月25日的降准幅度一样，但总体弱于2021年7月15日、12月15日降准0.5个百分点。降准从政策端为经济复苏提供支撑，在保障流动性合理充裕、更好地服务于实体经济的同时也对于房地产市场也存在积极影响，促进商业银行可贷资金规模增加。
当前房地产市场仍在修复，二手房市场活跃度较高或将为新房释放更多改善需求，根据中指数据，3月以来重点50城新房周度成交面积保持在高位，同比增幅普遍在20%以上；重点10城二手房周度成交量环比持续增长，同比增幅保持在70%以上。后续随着地产政策松绑支持刚性和改善型住房需求，有望带动施工/竣工端建材需求回升，建材企业基本面改善。建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。
周期：水泥价格回落，关注房建需求释放；玻璃龙头推涨拉动去库，未来核心是需求复苏。水泥方面，由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，如西南地区市场供需压力再现，以及低价水泥跨区域流动，导致局部地区水泥价格出现震荡调整，价格环比回落0.2%，关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。玻璃方面，近期在龙头浮法企业价格推涨下，下游加工厂积极补货，库存下降至6160万重量箱，在产产线依旧维持在239条；短期看，下游加工厂受去年回款影响，对于垫资业务的承受能力下降，有效订单规模下滑，对浮法需求释放有限；中长期看，本轮浮法产能经过去年的出清，产线规模下降明显，但目前不少企业对于后市保持乐观，开始点火新线，行业供给或需再经历较长的亏损才能进一步下降；未来价格变动，更多的需要关注地产销售改善后，加快竣工。
具体看，水泥方面，三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加3个百分点，同比高出近6个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至6-8成，西北地区恢复至4-6成。再看玻璃，目前看下游加工厂稍有备货，但整体持货量仍低，订单无明显改善下，进一步补货动力受限制，预计下周市场交投将有所放缓。但部分区域浮法厂库存压力已经有所缓解，市场供需结构尚可，预计短线价格或暂偏稳运行。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
新材料：碳纤维成本下行，下游应用领域需求不断释放；玻纤风电需求或成2023年产能消化关键因素；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，碳纤维成本下行叠加招标旺盛，2023年风电装机有望高景气。根据百川盈孚数据，碳纤维成本在11-14万之间波动，根据吉林石化的丙烯腈价格，假设每吨碳纤维消耗丙烯腈的系数为2.1，减去原材料成本后，可以观测到近两年吉林地区碳纤维生产成本是呈波动下降态势，未来工业领域有望用上更便宜的碳纤维。风电领域碳纤维的应用成长性强，2022年风电整体招标情况好，根据不完全统计，碳纤维应用场景更多的海上风电招标同增217.1%达26GW，陆上风电招标同增68.5%达85.9GW，碳纤维应用有望高增。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。
玻纤方面，复盘2020-2021年产能消化，新能源与海外出口共同推动需求，2023年风电需求或成产能消化关键因素。从供给端看，2020年6月行业产能增速达到近几年低点，7月产能供给增速开始提升，后续产能供给一直处于逐步高增状态。从需求端看，2020年是风电抢装年份，2021年则是碳中和元年，整体新能源需求旺盛，带动玻纤需求。新能源汽车方面，2020年逐步提升，2021年快速增长，拉动下游。出口方面，海外风电与新能源汽车需求景气也进一步拉动出口，2021年玻璃纤维纱及制品出口达170多万吨，同比增长25%。综合来看，2020-2021年是下游需求端的快速增长，带来产能的消化。再看今年，风电招标与装机的剪刀差持续扩大，在目前各地基建项目加快实施的背景下，作为新基建的风电项目，不仅投资回报相对较高，而且符合绿色发展的背景，有望在今年加快落地，从而支撑玻纤需求。建议关注成本优势显著的中国巨石。
电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。
风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。