[研报PDF] 锂行业深度:2023年供给增量全面排查

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  投资要点

  锂价格:经历两年触底,2020年供给出清后,开始狂飙之旅。

  2017Q4,国内新能源车迎来抢装潮,推动碳酸锂价格上行,最高触摸到16.8万元/吨,相较2013年的历史底部价格3.7万元/吨,增长了3.5倍;抢装潮之后,国内新能源车产销放缓,叠加供给端2018Q2开始,BaldHill、Pilgangoora、Altura等西澳矿山相继投产,碳酸锂供给过剩、价格下跌;2020年新冠疫情爆发、需求遇冷,碳酸锂价格跌至阶段性底部的4万元/吨。在2020H2,锂盐开始进入本轮上涨周期,受下游动力电池装机及储能电池需求旺盛、上游高成本锂资源供给出清,锂盐价格的持续攀升。进入2022年,供给端并没有在高锂价刺激下如期释放,而需求持续高速增长,推动电池级碳酸锂价格向上触摸60万元,年内涨幅超100%。

  锂资源:产量集中于澳洲锂辉石,资源量集中于智利盐湖。

  据USGS统计,2021年全球锂资源产量为10万锂金属吨,澳大利亚贡献超一半的锂产量,达到55%占比,占据全球锂供应主导地位。2021年全球锂资源量约8900万锂金属吨,卤水型和伟晶岩型(锂辉石、锂云母、透锂长石等)的锂矿为主体。智利因其盐湖资源禀赋出众,拥有其中920万锂金属吨,澳大利亚和阿根廷分别拥有570、220万锂金属吨。

  需求端:新能源车、储能、消费电子持续增长,带动锂消费量跃升。

  因锂离子电池优异的性能表现,成为电化学二次电池的首选。下游新能源车、储能、消费电子的快速增长,带动了锂资源需求的猛烈跃升。2021年全球锂资源需求量达到9.3万锂金属吨,其中锂离子电池消费量为6.88万锂金属吨,占比达74%,较2010年增长12.7倍,带动整体消费量猛烈增长。

  2023年锂资源新增供需平衡表:上半年仍将维持供需紧张,下半年或将迎来供给过剩。

  通过对比2023年各季度新增供给和需求量的释放,从边际角度来判断锂价的走势。资源端:收集、梳理和对比全球44个主要锂资源项目的放量情况,预计2023Q1-4分别带来5.7、6.6、10.0、12.9万吨供给增量,合计全年供给增量达到35.2万吨。需求端:测算了动力、储能、小型电池三大赛道23年需求增量,预计2023Q1-4新增需求分别为5.7、6.3、7.3、8.2万吨LCE,全年总需求增量为27.6万吨CLE。各季度供需平衡分别为-0.1、0.4、2.6、4.7万吨LCE,边际供大于求情况或将出现在2023年下半年。

  风险提示

  中国经济恢复不及预期;美联储加息力度减缓不及预期;下游新能源车、储能行业增长不及预期

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