11月社消总额同比下降5.9%，增速较上月下降5.4个百分点
12月15日，国家统计局发布社消数据：2022年11月社会消费品零售总额为3.86万亿元，同比下降5.9%，低于wind市场一致预期（同比下降2.47%），增速比10月下降5.4个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.47万亿元，同比下降5.7%，增速比10月下降5.7个百分点。
1-11月，社会消费品零售总额为39.92万亿元，同比下降0.1%，增速比上年同期下降13.8个百分点。（下文如无特殊说明，10/11月均指2022年10/11月）
CPI同比增速环比下降0.5pct，超市行业中仅粮油食品类维持同比正增长
2022年11月份全国CPI当月同比增速为1.6%，2022年10月份全国CPI当月同比增速为2.1%，11月CPI同比增速环比下降0.5个百分点。11月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长3.9%，增速较10月份下降4.4个百分点。饮料类零售额同比下降6.2%，增速较10月份下降10.3个百分点。日用品类零售额同比下降9.1%，增速较10月份下降6.9个百分点。
百货行业中化妆品类零售额增速环比下降幅度小于纺织服装类
11月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降15.6%，增速较10月份下降8.1个百分点。化妆品类零售额同比下降4.6%，增速较10月份下降0.9个百分点。双十一大促期间，部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况，导致线上渠道退货率提升，从而影响了服装及化妆品在大促期间的销售表现。
黄金珠宝行业11月零售额同比下降7.0%，增速较10月份下降4.3pct
11月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比下降7.0%，增速较10月份下降4.3个百分点。11月黄金珠宝品类受疫情冲击较大，但随12月疫情管控政策不断调整，叠加元旦春节备货需求提升，我们继续看好黄金品类在12月以及2023年1月的销售表现。
地产相关类别中家具类增速环比提升，文化办公用品类增速环比微增
11月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降17.3%，增速较10月份下降3.2个百分点。家具类零售额同比下降4.0%，增速较10月份上升2.6个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比下降10.0%，增速较10月份下降1.3个百分点。11月，烟酒类零售额同比下降2.0%，增速较10月份下降1.3个百分点。通讯器材类零售额同比下降17.6%，增速较10月份下降8.7个百分点。文化办公用品类零售额同比下降1.7%，增速较10月份上升0.4个百分点。
社消增速低于市场预期，期待2023年消费复苏
2022年11月社消增速低于市场预期，只有粮油食品类以及中西药品类的当月零售额维持了同比正增长。双十一大促期间，部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况，导致线上渠道退货率提升，进一步影响了大促期间的实际销售表现。12月各地疫情管控政策调整，虽短期内或存在一定的恐慌情绪，但我们认为2023年线下客流量以及消费都将逐级改善，2023的消费复苏值得期待。
风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。