行业核心观点：
2023年1-2月我国社会消费品零售总额77067亿元，较2022年同期+3.50%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，整体消费数据扭转2022年末疲软态势。其中，商品零售增速回暖，同比+2.90%，餐饮收入由负转正，同比+9.20%。①细分品类：可选消费出现结构性回暖，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类复苏强劲。1-2月粮油食品、饮料、中西药增速持续放缓，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长。②网上：线上零售额同比增速回落，1-2月全国网上零售额累计同比+6.20%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。1-2月经济消费恢复势头符合预期，春节假期和疫情影响弱化带来线下消费复苏，可选消费类销售出现结构性回暖，烟酒珠宝、化妆品行业景气提升。消费复苏初见成效，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势。建议关注：1）受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于餐饮宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。
总体：1-2月社零增速同比+3.50%，防疫优化带动餐饮收入回暖。2022年1-2月，社会消费品零售总额为77067亿元，同比+3.50%，较去年12月增加5.30个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回暖，餐饮收入由负转正。1-2月商品零售同比+2.90%，较去年12月上涨3.00个pct；餐饮收入同比+9.20%，较去年12月上涨23.30个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2月城镇消费品零售额同比+3.40%，乡村消费品零售额同比+4.50%。
细分：必选品类中，粮油食品、饮料、中西药增速放缓。可选品类中，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长。1-2月份，限额以上单位16类商品中，11类商品零售额同比正增长，其中9类商品零售额同比较去年12月有所提升。①必选：限额以上粮油食品、饮料、中西药增速放缓，分别同比+9.00%/+5.20%/19.30%。②可选：限额以上单位金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类增速由负转正，同比+5.90%/+3.80%/+6.10%/5.40%，文化办公用品、通讯器材、汽车品类等呈现负增长，分别同比-1.10%/-8.20%/-9.40%。
网上：线上零售额同比增速回落。2023年1-2月，全国网上零售额20544亿元，同比+6.20%。其中，实物商品网上零售额17476亿元，增长5.30%，占社会消费品零售总额的比重为22.70%，较2022年同期减少7.00pcts。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。
风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。