核心观点
行情回顾： 11 月至今 A 股、 港股大盘上行， 纺织板块表现好于大盘。 A 股、港股纺织板块表现好于大盘， 港股的宝胜国际、 申洲国际、 滔搏、 江南布衣上涨 50%以上， A 股的华利集团、 台华新材上涨 30%以上； 美股、 台股大盘下行， 纺织板块走势与大盘较接近。
品牌渠道： 10 月疫情管控趋严社零下滑， 11 月销售节日拉动重点品牌线上增长。 2022 年 10 月服装社零同比-7.5%， 主要是由于管控严格线下客流量较低。 线上数据方面， 2022 年 1~10 月穿类网上零售累计同比+7.2%， 10 月天猫京东品牌运动鞋服品类成长性十分突出， 10~11 月京东平台李宁/特步分别同比+21%/+126%； 抖音平台重点品牌多数维持快速成长。
制造出口： 越南纺织出口增长加快， 原材料价格下降明显、 运价小幅上升，人 民 币 持 续 贬 值 。 2022 年 8~11 月 越 南 纺 织 品 相 比 2019 年 增 长15%/-5%/2%/8%。 棉花价格 12 月 14 日下降至 14959 元/吨， 环比-0.1%， 锦纶丝价格环比基本持平； 运价自今年 2 月中以来开始下降， 目前已接近 2020年同期的水平， 基本回归正常； 汇率方面， 美元兑人民币汇率环比回落 3.3%至 6.95， 相比今年 9 月前人民币仍有贬值。
纺服板块公司公告与行业新闻： A 股方面， 华利集团、 比音勒芬公布收购兼并情况， 盛泰集团发行可转债； 港股方面， 滔搏、 波司登、 维珍妮等披露中期业绩； 新闻方面， 中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》 ， 防控优化后多地商场客流复苏； 加拿大鹅、 阿迪达斯、 lululemon 披露业绩； 拉夫劳伦第二财季亚洲区收入+33%(固定汇率)， 未来将持续在中国持续推动市场。
投资建议： 消费端看好复苏下的成长赛道， 制造端关注下游库存拐点。 服装消费端， 10 月以来疫情反复拖累线下客流， 线上大促拉动增长， 防控政策优化下中期复苏方向明朗， 看好景气赛道保持成长性优势。 制造出口端， 外需预期转弱但成本下行、 人民币汇率贬值持续利好， 看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。 港股重点推荐李宁、 安踏体育、 申洲国际、 特步国际、 波司登、 滔搏， A 股重点推荐华利集团、稳健医疗、 比音勒芬、 报喜鸟、 台华新材、 伟星股份、 盛泰集团。
风险提示： 疫情反复多次冲击、 国际政治风险、 汇率与原材料价格大幅波动。