事件1：12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出要坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，再次将扩内需提升至国家战略高度。
消费提质升级加速，多行业有望受益，政策支撑下消费复苏进度有望超预期。《纲要》明确提及持续升级传统消费、积极发展服务消费、加快培育新型消费、大力倡导绿色低碳消费，零售、免税、家电家居、汽车等多行业有望受益。一方面，由于欧美过度加息造成需求快速回落，23年欧美经济有温和衰退风险，出口面临一定挑战，消费作为“三驾马车”之一，成为拉动经济的重要抓手；另一方面，12月7日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》优化疫情防控政策，为消费的复苏提供了前提。同时考虑到22年的低基数，以及目前超过13万亿新增储蓄带来的巨大蓄水池，23年内需的回升路径有望比预期更为陡峭，零售业态回暖可期。
事件2：近期地方频出台促消费举措，推动消费潜力释放。
消费券是拉动经济重要手段，助力消费加速恢复。22年10月1日至11月22日，成都消费券累计投放2.1亿元，核销率91%，带动消费的杠杆率为3.87倍；今年以来上海发放四轮消费券，累计投放金额11亿元，其中前两轮共7亿元的消费券总体核销率超过80%，直接拉动消费的杠杆率4倍左右；今年6至10月湖北投放消费券10.59亿元，核销率98%，杠杆率4.07倍，由此可见消费券对消费有较为明显的刺激作用。
对标美国，财政补贴期间消费快速回补，消费券相比现金对消费的拉动效果更佳。美国财政刺激政策自20Q1持续至21Q1，共计6轮5.7万亿美元，推动消费快速回补，期间线下零售龙头梅西百货业绩逐季改善。相比直接发放现金，消费券对消费的撬动作用更强。1）消费券一般会限制使用期限，时效性有限，因此有强制消费，避免储蓄的特点；2）消费券具有一定定向刺激的作用，定向行业以餐饮、文化旅游、超市、百货居多，对重度依赖线下消费、疫情期间受损明显的行业的刺激作用更强；3）消费券大多设置了最低消费限额，如满100可以使用20元消费券等，具有一定杠杆效应，杠杆率在3-10倍不等，相比现金补贴，对于消费的撬动作用更强；4）对参与商户有一定限制，规模较大的零售商较为受益，利好区域性百货龙头。
投资建议：扩内需促消费提升至国家战略高度，近期各地消费券刺激频出，线下零售企业有望迎来回暖。考虑到从防控政策边际变化到消费全面复苏的中间时段，消费信心的恢复以及消费者对疫情防控政策调整的适应均需要一定时间，我们推荐兼具安全边际与业绩弹性的标的。建议关注四大业态核心竞争力建设继续推进，马上消费带来利润增量，低估值高分红的重庆百货（600729.SH）；线上业务打开第二增长曲线，安全边际充足的天虹股份（002419.SZ）；贸易全链路服务能力持续验证，业绩弹性有望超市场预期的小商品城（600415.SH）；省内持续加密，省外门店培育成果显效，中长期成长逻辑清晰的家家悦（603708.SH）；建议关注区域性百货杭州解百（600814.SH）、合肥百货（000417.SZ）、武商集团（000501.SZ）。
风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。