12月14日，据新华社报道，中共中央、国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要(2022—2035年)》。我们认为，市场对《纲要》的关注点多在消费层面，而投资也是内需的重要组成部分，不应被低估。
消费的基础性作用与投资的关键作用并重。《纲要》将“消费的基础性作用”与“投资的关键作用”并列，这延续了此前政治局会议的提法，事实上无论是历次会议文件中的表述或是中国经济的实际构成中，消费与投资都是并重的两大部分，应当齐头并进，不应忽视投资的作用。
基础设施建设仍有广阔空间。《纲要》为未来十数年的基建指明了重要的方向：重点领域老基建补短板，新基建加快建设。纲要第（十三）条较为系统的指明了交通、能源、水利、物流、生态环保、社会民生六大补短板方向；第（十四）条则较为充分地介绍了新基建信息、融合、创新三大新基建方向。结合今年4月召开的中央财经委员会会议提出的“我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应”，我们认为基建，尤其是老基建仍将在较长时间内具有较广阔的建设空间，仍将是内需的重要组成部分，仍将对我国经济发展起重要作用。基建作为拉动内需投资的主要抓手，有望在未来中长期内继续发挥重要作用，与之对应，水泥、防水、混凝土等建筑材料在中长期内的需求仍然有望得到保障。2022年基建投资增速较高，但实物工作量落地存在显著滞后，虽然预计明年基建投资增速将放缓，但更关键的实物工作量或能逐渐落地，带动基建端建材需求提升。
新型城镇化、城市更新改造叠加居住消费升级，拉动后周期消费建材需求。除基建外，《纲要》重点强调了新型城镇化以及城市更新改造等内容。要分别做到“农业转移人口市民化”、“城市群和都市圈”、“推进以县城为重要载体的城镇化建设”、“推进城市设施规划建设和城市更新”，同时还要积极推进农村现代化，实施乡村建设行动。城市更新持续推进将带来棚改、危改、地下综合管廊等建设机会，带动交通设施、水利设施、安置住房等老旧设施完善升级。同时，家庭装修等居住消费的促进将共同提升消费建材的市场需求，管材、瓷砖、涂料等翻新频率较高的后周期建材有望受益。
投资建议：水泥成长弹性推荐华新水泥，低估值逻辑当前仍然推荐海螺水泥，区域较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥。混凝土推荐西部建设。减水剂推荐垒知集团，苏博特。防水推荐东方雨虹、科顺股份。消费建材板块推荐北新建材，伟星新材，公元股份。建议关注蒙娜丽莎、东鹏控股。
风险提示：政策框架下执行节奏慢于预期，资金抑制项目落地进度。